2022年湖北能源（000883）研究报告.docxVIP

2022年湖北能源（000883）研究报告 1.湖北能源：深耕湖北，优质水电资产支撑公司业绩表现 背靠湖北省和三峡集团，覆盖多种能源业务 立足湖北，开展综合能源业务。公司在 2005 年由湖北省清江水电投资公司和湖北 省电力开发公司合并组建成立，作为湖北省地方国资企业，发展省内发电业务， 主营业务包括水电、火电、新能源发电、天然气输配、煤炭贸易。2007 年引入长 江电力战略投资。2008 年实行股份制改造，并于 2010 年借壳湖北三环实现整体 上市。2015 年通过非公开发行股票，三峡集团成为公司实际控制人，公司由湖北 省属国企转变为三峡集团二级公司，定位为三峡集团综合能源发展平台。 截至 2021 年底，公司已投产装机总量 1168.9 万千瓦，其中水电总装机 465.7 万 千瓦，火电总装机 463 万千瓦，风电装机 84.2 万千瓦，光伏发电总装机 155.9 万千瓦。天然气业务在湖北省内已建成投运高压管网 675 公里，中低压管网 229 公里，覆盖湖北全省 12 个省辖市、州；煤炭方面，投产荆州煤炭铁水联运储配基 地一期工程，煤炭中转能力达 2000 万吨/年，2021 年转运煤炭 595.5 万吨。2020 年，公司与罗田县政府签约罗田平坦原抽水蓄能项目，开始大力布局抽水蓄能业 务。 截至 2021 年底，三峡集团及其子公司合计持股 44.3%，公司实控人为国务院国资 委；公司第二大股东为湖北宏泰集团，持有公司股权 27.3%，湖北宏泰实际控制 人为湖北省财政厅。因此，公司具有“央企控股+地方政府持股”属性，在获取省 内业务资源方面具有天然优势。因此，公司具有“央企控股+地方政府持股”属性， 公司管理层中，董事长、三位副总经理和公司总会计师由三峡集团任命，副董事 长由湖北宏泰集团总经理兼任。 背靠三峡集团，共享省内资源。2021 年 9 月，三峡集团总部由北京迁往武汉，成 为湖北省内唯一一所能源央企。湖北能源作为央企与地方政府共同做强做优国有 经济的新典范，定位为三峡集团内唯一综合能源平台，集团此次回归湖北也将提 高公司在省内的资源获取能力，同时公司在集团的重要程度也将提升。 2015 年，三峡集团在控股公司时，签署了避免同业竞争承诺函，将公司定位为集 团区域性综合能源公司，是湖北省内核电、中小水电、新能源开发的唯一业务发 展平台，且三峡集团火电、热电、煤炭、油气管输业务以及省内核电、中小水电、 新能源开发将以湖北能源为主体实施。同时，三峡集团及其他企业在湖北地区未 来不再从事装机容量在 30 万千瓦以下的中小水电开发业务。 水电火电业务平稳，新能源占比持续提高 水电装机规模稳定，贡献公司主要利润。截至 2021 年底，公司水电装机总量为 466 万千瓦，占总装机的 40%，2017-2021 年水电装机累计增加 96 万千瓦，平均 每年增加 5%，装机规模未有大幅提高，但水电业务平均每年贡献 20 亿毛利润， 占公司总毛利润的 60%，清江三级电站也是目前我国中东部地区除三峡电站外最 大的水力发电基地。2018 年和 2019 年水电毛利润下降主要是受到清江流域来水 历史最枯的影响。 营业收入稳步增长，水电、火电业务收入超过 50%。2021 年公司实现营业收入合 计 227 亿元，同比增长 32.9%；其中火电、水电、新能源、天然气输配、煤炭贸易分别实现营收 75、47、15、20、64 亿元，分别占比 33%、21%、7%、9%、28%。 截至 2021 年，水电、火电总装机容量共 929 万千瓦，占总装机容量的 79%。 水火互济，抗波动能力强。2018、2019 年因清江清江流域来水历史最枯，导致水 电发电量减少，两年水电发电量分别同比下降 30%、20%，而公司依靠火电减少了 电力业务业绩受气候、季节影响的波动，保证了公司经营业绩的稳定。近年来， 火电和水电发电量增速高低互补，成为公司业绩的压舱石。 持续投产新能源项目，2021 年新能源装机规模和净利润大增。2021 年新增新能 源装机 109 万千瓦，装机量同比提升 82.5%，截至 2021 年，公司新能源装机总量 240 万千瓦，占总装机的 20.5%，较 2020 年提升了 10pct；公司新能源净利润 6 亿元，同比增长 34.1%，占公司净利润的 25%。2022 年，公司预计新增新能源装 机 208 万千瓦，同比提升 86.7%，预计 2022 年底公司新能源装机占比将达到 31.5%。 受累于 2021 年的火电亏损，公司整体毛利率和净利率下降。2021 年公司毛利率 17%、净利率 11%，分别同比下滑 10 pct、5pct。反观水电和新能源发电业务，水 电在 2018 和 2019 年来水条件史上最差的情况下，最低毛利率和净利