2022年广电计量（002967）研究报告.docxVIP

2022年广电计量（002967）研究报告 1、 广电计量：一站式计量检测国产品牌龙头 1.1、 发展历程：计量起家，逐步拓展 公司以计量业务起家，向物理性检测业务（电磁兼容、可靠性与环境试验）拓展， 近几年进一步补充化学类检测业务（食品检测、环保检测），目前业务范围覆盖计量校 准、检测检验、安全评价一站式服务等。 检验检测服务对机构的服务半径有一定要求，与客户距离较近能够有效节约各方的 物流、时间等成本，提升公司的服务效率，更容易受到客户的青睐。近些年，为满足不 同地域客户的时效性要求，公司不断增加在全国实验室的数量，经过2013年以来的加速 布局，截止2019年底，公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、雄安等全国主要经济 圈拥有57家分、子公司，覆盖华南、华北、华东、华中四大业务区域，全国业务布局不 断扩大，公司目前在服务范围、服务半径方面的地域优势明显。 1.2、 “国资背景+市场化管理”机制双重驱动 1.2.1、 背靠广州大型国企，核心管理层持股 广州无线电集团有限公司持股公司股本总额36.7%，是公司的控股股东；广州无线 电集团由广州市人民政府和广东省财政厅出资，广州市人民政府为公司实际控制人。背 靠大型国企，广电计量在申请资质，尤其是特殊行业资质具有显著优势；同时，公司管 理层持股有助于激发管理层的工作热情以及减少管理层的人员变动，保持公司核心管理 层的人员稳定和经营的持续稳定性。 1.2.2、 先进的市场化薪酬管理机制 公司于2022年发布《高级管理人员年度业绩考核和薪酬管理办法（2022年3月修 订）》，进一步完善薪酬绩效管理机制，有利于激发管理层活力，提升经营效率和工作 积极性。主要从两方面调整了薪酬结构，一方面将业绩绩效与收入和净利润挂钩，分别 占量化指标30%、70%，此外，根据高管所属领域分工制定不同的业绩考核指标权重。另 一方面，调整了业绩年薪和绩效年薪的发放方式，其中业绩年薪的10%要根据次年业绩 情况延迟发放，绩效年薪的10%则是留存至任期末发放。激励机制市场化有望进一步提 高公司经营活力。 公司经过多年的行业管理实践，已经打造出一套适合自身实际情况的全国“一体化” 管控模式，主要体现在以下三个方面： 一是在总部设立各项业务的技术中心，由各中心 统一管理该业务线的各地实验室，即技术服务的一体化管理。公司由此可以更好地了解 各地实验室设备的利用情况，在某地子公司、分公司设备紧张的情况下，征求客户同意 后将承揽到的业务外包给其他有资质的实验室完成；二是在总部设立各项业务的业务中 心，由各业务中心统一管理该业务线的实验室布局、业务承揽情况，即市场销售的一体 化管理。 公司由此可实现母公司与子公司、各子公司之间不会同时参与某一个项目的承 揽，避免了业务承揽过程中的内部消耗；三是总部战略运营、人力资源、财务等职能部 门直接指导分、子公司对应职能部门，母公司与分、子公司执行同一套管理制度和运营 流程体系，即运营的一体化管理。公司由此实现了对所有分、子公司的集团化管控，形 成一个强有力的集团整体，统筹管理，降低单一地区需求变化的风险。 1.3、 主营业务：计量起家，检测业务全面开花 2021年公司营业收入中，计量服务占比22.5%，检测检验业务占比60.0%，检验装备 研发及其他主营业务占比6.86%，EHS安全评价咨询业务占比10.7%；其中检测服务主要 为可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测和化学分析及EHS安全评价 咨询业务。 检测业务中，可靠性与环境检验及电磁兼容检测是公司优势业务板块，盈利能力强， 毛利率维持在50%左右且有提升态势。环保检测、食品检测行业竞争更为激烈，公司仍 处培育阶段，毛利率存在一定波动但具备上升空间。 1.4、 扰动因素共振，影响短期业绩表现 业绩持续增长。公司营业收入从2012年1.53亿元提升至2021年22.5亿元，2012- 2021年9年CAGR达34.6%，业绩增长情况优异，优于同业公司增速，处于快速成长阶段。 公司2017-2021年分别实现归母净利润1.07/1.22/1.69/2.35/1.82亿元，同比分别 增长67.1%/13.5%/39.0%/38.9%/-22.6%，其中2018年出现增速放缓，主要系此前投入的 设备、场地的折旧及租金成本，以及储备人才的人工成本增加较多，新增产能尚未完全 达产，对利润增速造成一定影响。2021年主要因为受新冠肺炎疫情等多种因素影响，营 业收入增速较低，但职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用较快增长，导致利润增 速下滑。 毛利率和净利率均具备提升空间。公司2015-2017年毛利率基本稳定，2018以来受 业务扩张阶段成本开支影响，毛利率略有下滑。2021年，由于计量业务个别大客户采购 政策调整，导致营收增