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2022年功能性护肤品专题之规模篇 1.化妆品行业概况 1.1化妆品行业2021年销售规模4026亿元，同比+14% 限额以上化妆品零售额（国家统计局口径） 2021年：4026亿元，+14% 2011-2021年：CAGR +13.8% 化妆品零售额（全口径推算） 021年：7742亿元，+16% 1.2预计2026年全口径零售额可超万亿元 未来估算：限额以上化妆品零售额 2026E：约6300亿元；2022E-2026E：CAGR +9.4% 注：假设2023年较2022年疫情影响减弱，低基数，增速反弹至约12%；2024年增速在低双位数；2025-2026年进入高个位数增长阶段。 未来估算：全口径化妆品零售额 ? 2026E：约11,500亿元；2022E-2026E： CAGR +8.2%； 注：假设2022E-2026E，限额/全口径=0.52~0.55。限额以上商品零售额/社会消费品零售总额在0.47~0.50间波动，化妆品线上占比高于平 均水平，对应的限额/全口径预计在0.52以上且逐年上升。 1.3功效性护肤品VS普通护肤品规模、增速与占比 功效性护肤品 – 据巨子生物招股书和Euromonitor推算 定义、范围：约相当于我们分类中的“皮肤学级+强功效+专业美容级” 2021年：567亿元 / +37% 2017-2021：CAGR +30%；2022E-2026E：CAGR +33% 占比（功效/护肤整体）：2021→2026E ，19% → 56% 普通护肤品 – 据巨子生物招股书和Euromonitor推算 2021年：2371亿元 / +4% 2017-2021：CAGR +9%；2022E-2026E：CAGR -5% 2.皮肤学级护肤品 皮肤学级护肤品：功能性护肤品源起，医研共创，主要针对亚健康肌肤 2021年：约181亿元，同比+21.0%； 2012-2021年：CAGR +21.0%；2022E-2026E：CAGR+19.6% 注：预测基于对薇诺娜、理肤泉、薇姿等现有规模、研发情况、营销推广、渠道结构等的分析，并结合对腰部、尾部品牌的情况汇总 占比 - 皮肤学级/护肤品整体：2021年，约6.2%；2026E，约10.6% 2.1增速分化，集中度提升 风口赛道，增速分化 风口赛道，但行业增速并非很高 ─ 2021年，181亿元/+21.2% 薇诺娜：2017-2021，销售额CAGR +50%；2022E-2025E，推算零售额CAGR 约+26% 在皮肤学级护肤品中的占比：2017年 约14% → 2021年约29% → 2025年约35% 壁垒性 进入壁垒：医研共创，类药开发；推广：医生背书，院线渠道；定位：垂直领域，破圈扩容 3.强功效性护肤品 强功效护肤品：功能性护肤品主赛道，对普通护肤品替代性最强 估算2021年市场规模约468亿元，同比+63%；约占护肤品整体的16% 预测2026年市场规模约1361亿元，2022E-2026E CAGR +24%；约占护肤品整体的33% 4.专业美容级护肤品：随轻医美、材料创新、场景拓展而快速扩容 分类考量 用于光电、注射等轻医美术后镇静、修复的敷料类产品多数为二类医疗器械；考虑到研究分类、数据可得性等，我们将此类产品归入专 业美容级护肤品这个大类中。 多因素驱动专业美容级护肤品快速扩容 能量源类、注射类轻医美快速增长，且均价下行，用户数增长高于终端规模增长 材料创新：透明质酸、天然胶原蛋白、重组胶原蛋白、壳聚糖等 场景拓展：产品严格遵循GMP标准生产，成分简单，过敏几率低，应用场景从术后修复拓展到敏感肌人群，再到普通人群日常护理 专业美容级护肤品规模估算 2020年约156.4亿元；2021年：约200.3亿元，同比+28% 预测2022E-2026E，专业美容级护肤品规模CAGR +21.1%（同期轻医美CAGR+19.2%，鉴于频次增加、场景/人群扩容，乘以1.1系数） 5.含核心中草药成分护肤品 含核心中草药成分护肤品 2021年约103亿元，2019-2021年在低基数下高速成长，个体规模及增速波动性大 预计2022E-2026E，规模CAGR+10.1% 预测依据：各头部品牌的战略规划、新品节奏、人才梯队、营销推广等；同时结合腰部和尾部品牌的情况进行预测。 重点公司 片仔癀：2021年化妆品营业收入6.9亿元，同比+12.1% 6.中国总结：预计2026年功能性护肤品占比或达55% 功能性护肤品 – 中信证券分类 2021年，皮肤学级181亿元/强功效468亿元/专业美容级/200亿元/核心中草药103亿元 2021年，占护肤品整体比例：皮肤学级6.2%/强功效15.9%/专业美容级6.8%/核心中草药3.5%，合计32.4% 2