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2022年非金属建材及新材料行业中期策略 1.新材料：需求高增+供给高壁垒+共振 中小丝束高性能碳纤维有效新增供应幅度较小 我们预计 2022/2023 年全球 高性能 中小丝束碳纤维有效产能为 7.7/8.9 万 吨 ， YoY+13.6%/16.4% ；小于 大丝束 YoY+27.3%/45.9%的增速。 原丝工艺和技术壁垒高，格局更优，是兵家必争之地 碳纤维的核心技术为原丝制备技术。碳纤维的质量和成本很大程度上由原丝决定。原丝制备的技术壁垒/工艺差别主要体 现在纺丝过程。干喷湿法纺丝工艺具有碳纤维表面缺陷少、一致性高、拉伸性能和复合材料加工工艺性能优越、纺丝速度 快等优点。湿法纺丝虽然纺速相对较慢，但湿法纺丝可以实现大产能，可以通过规模化降低生产成本。 中复神鹰 碳纤维核心资产，解决供应端卡脖子难题。公司是国内碳纤维龙头和产业化引领者，已跨过“0—1”阶段。随着IPO落地、 西宁基地全面投产，公司有望进入“1—N”高速增长阶段，也有望改变国内碳纤维进口依赖格局，解决供应端卡脖子难题。 中小丝束高性能产品供需紧平衡，公司更为受益。我们预计2025年全球需求约28.1万吨，CAGR+21%。我们预计22-23 年全球中小丝束有效产能为7.7、8.9万吨，YoY+13.6%、16.4%，供给增速相对温和，中小丝束仍有望保持供需紧平衡 （神鹰主要对应T700及以上CC和氢能等中高端产品）。 技术/规模和成本/产品/人才/股东优势明显。1）技术：干喷湿法纺丝工艺各环节工艺领先，国内碳纤维领域唯一获得国 家科学技术进步一等奖企业；2）规模和成本：预计21、22、23年底公司产能规模1.35、1.75、2.75万吨，跻身全球前列。 成本行业领先，且可持续降低；3）产品：结构持续中高端化，21H1航空航天/碳碳/氢能等领域占比达到47%；4）人才： 董事长坐镇总工程师，董事长张总持股13.9%，8名高管和核心员工持股合计1.3%（战略配售）。5）股东：中国建材持 股57.3%，二股东鹰游集团持股26.7%，为公司提供定制化碳纤维设备，防止技术外溢。 2.建筑减隔震及消防产品行业分析 立法落地行业市场空间望扩容15倍 立法是行业扩容核心变量，强制性要求地区大幅增加。2021年落地的《建设工程抗震管理条例》是行业扩容关键变量，立法规 定了在全国两类地区（高烈度设防地区、地震重点监控防御区）、八大类建筑（学校、幼儿园、医院等公共建筑）的新建和加 固均强制使用减隔震技术，地区范围由过去287个区县增加至1700余个。 我们测算强制性政策完全执行后带来的新建建筑减隔震市场空间达到330亿元，市场扩容15倍。我们测算2022-2025年减隔震 市场空间分别为72.8、160.7、237.3、329.9亿元，对比2021年22.3亿市场空间，政策完全执行可实现市场扩容15倍。且我们 在此测算的均为新建公共建筑，不涉及政策同样强制要求的原有公共建筑加固部分市场，实际加固市场虽然预计有限但仍有望 进一步增加市场空间。 中长期住宅及其他功能性需求望进一步扩大市场空间 高质量建筑要求或增加房地产方面应用，市场需求有望增加近百亿。减隔震产品在高设防烈度地图应用可减少对钢筋、混凝土 等建筑材料的应用，提升建筑品质。考虑抗震设防烈度越高，其经济性越强和需求意向越强。我们测算高抗震烈度地区2022- 2025年房地产市场的减隔震需求分别为23.1、46.1、66、85.9亿元。如果我们假设对于这些高设防地区的渗透率可以达到 100%，则对应市场空间达到300亿以上。 未来减隔震技术应用领域的扩展有望进一步扩大市场空间。因减隔震技术优异的抗震性能，近年也逐渐被应用到更多领域。震 安科技已经将减隔震技术应用到核电站、LNG储罐、地铁上盖房地产项目等新领域，其天津LNG储罐项目是国内首次采用国产 隔震产品的LNG储罐项目。此外，强制性新规中鼓励了在装配式建筑中应用减隔震技术，未来伴随装配式建筑占比的提高，相 关减隔震需求特别是在高设防地区装配式建筑的减隔震需求有望快速提高。 震安科技：行业扩容背景下，龙头业绩弹性大且确定性高 多重优势助力公司竞争处于领先身位。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、 产能全国布局且充裕的龙头企业。产能方面，公司率先解决产能瓶颈拥抱需求大幅扩容趋势；销售布局方面，公司全国成立五 大销售区，行业鲜有的实现全国布局的企业，2021年销售人员快速扩至167人，同比+72%，市场推广费率保持7%以上；技术 方面，推动技术人员下沉协助设计院完成设计任务，聘任行业顶尖专家推动创新，依托技术人才优势提供全方位解决方案，满 足客户需求；重点项目经验方面，云南深耕多年积累品牌技术经验顺利应用到北京大兴机场等全国重点项目，