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2022年建筑工程行业发展前景回顾 1. 周期视角下建筑股的相对收益 前言：反直觉的建筑股相对收益 复盘 2000-2022 年建筑装饰指数走势，我们发现建筑股与大盘走势保持基本一致，建筑股的绝对收益大部分来自于宏观形势变化带来的资本市场整体估值变化，具有典型的顺周期性。但当考察建筑股的相对收益时，我们发现建筑股走势与固定资产投资增速和行业景气度呈现一定的负相关性，这是非常“反直觉”的。 通过对 2000-2022 年各阶段建筑股走势与宏观及行业环境的梳理，我们发现无论是建筑业产值还是建筑股周期波动均基本与中国的投资周期相吻合。建筑业产值指标周期性显著，但并不与建筑股相对收益走势一致。对比2000 年后建筑股相对收益和宏观经济周期，观察到建筑股的绝对收益具有较显著的周期性，但相对收益体现出一定的逆周期性和部分时期的独立性。 同时，我们发现政策对基建投资拉动作用明显。政策转向的时点与建筑股相对收益的拐点重合度高，政策的表述转变和执行力度对建筑股相对收益有重要的导向作用。 序章：基建稳增长的初形态（1998 年-1999 年） 1998 年 3 月，《中华人民共和国建筑法》正式开始实施，随后诸如《招投标法》、《建设管理规范》等相关法律法规陆续出台，标志着中国建筑业正式走上市场经济体制下的发展道路。因此，我们将 1998 年作为建筑业周期研究的起点。 1）宏观角度： 1998 年是中国经