公司价值评估实务企业管理.pptVIP

* * （3）：估计不确定性价值 营销阶段 测试阶段 研究阶段 NPV0 = 4202 成功 失败 15% 85% NPV0 = 0 NPV0 120 P= 1-P= 成功 失败 40% 60% NPV0 = 0 NPV0 = 1465 P= 1-P= 说明：PV0（药品）=按照WACC折现的可推向市场新药的现值（t=0） 投资0=按照无风险利率折现的投资 P=技术成功的概率 技术风险事件 第三十一页，共四十七页。 * * PV（营销）= 40%*4202 + 60%*0 = 1681（百万美元） PV（测试）= Max[(1681-216),0]=1465（百万美元） PV（研究）= Max[ PV(研究),InV（研究）,0] = Max[ 15%*1465 + 85%*0 - 100,0] = 120（百万美元） 第三十二页，共四十七页。 * 5、净现值与实物期权在并购（投资）决策中运用的原则 第三十三页，共四十七页。 * 以资产为基础的估价 贴现现金流模型 相对估价法 实物期权模型 清理价值 重置成本 稳定 两阶段 三阶段或者n阶段 现行的 规范化的 股权资本 公司 部门 市场 推迟性期权 扩充性期权 清理性期权 股权资本估价模型 公司价值估价模型 股息 公司自由现金流 资本成本法 APV法 超额报酬模型 赢利 账面价值 收益 部门特定的 专利 未开发矿藏 新公司 处于困境中的公司的股权资本 未开发土地 各种估价模型 （五）估值方法的选择 第三十四页，共四十七页。 * * * 公司价值评估 第一页，共四十七页。 * * * 一、价值评估概述 二、价值评估的一般方法 三、周期性波动公司的价值评估 四、根据交易方案对估值调整 五、并购定价策略 第二页，共四十七页。 * * * 一、价值评估概述 1、什么是企业的价值评估 指在一个既定的时点，对一个经济实体或业务的整体价值做出判断及反映，其实质是对各种契约及合同相对应的众多经济权利所反映的价值做出的评估。 第三页，共四十七页。 * * * 2、评估目的和评估报告的使用 — 法定评估和非法定评估 — 预先确定的报告使用者 3、评估标的/评估对象 企业价值评估 权益价值评估 部分权益 价值评估 第四页，共四十七页。 * 4、价值基础 一般假定企业会持续经营 最常用的价值基础为公允价值 公允价值定义 “买卖双方均自愿地、非强迫地在对被交易权益/股份相关情况拥有合理理解的情况下进行公平交易而成交的金额”—美国评估师协会（ASA） 第五页，共四十七页。 * * * 5、价值评估及交易价格确认的步骤 （1）运用多种评估方法评估出目标公司整体价值的区 间，为谈判定价提供参考依据； （2）谈判确认目标公司的整体价值，有可能无法谈 妥、但仍希望成交，则有多个价格； （3）根据企业现状、可能的交易方案对企业的交易价 格进行调整，如没有确认目标公司的整体价值， 在多个价格基础上分别调整； （4）谈判定价，可能是多个价格； （5）当是多个交易价格时，最终在交易过程中确认。 第六页，共四十七页。 * * * 二、价值评估的一般方法 价值评估的主要方法 评估方法 1、成本法 2、比较法 3、现金流折现法 4、实物期权 第七页，共四十七页。 * * * (一)成本法 企业价值是基于企业所含括资产的公允价值的加和。国内称之为“成本加和法”。 净资产价值=流动资产价值+固定资产价值+无形资产价值+其他资产价值—负债价值 对于其中某些资产而言，重置成本是适用的。 重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评估资产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法。 第八页，共四十七页。 * * * 成本法的缺陷 与企业获利能力脱节 对资产功能性与经济性贬值考虑不足 有时造成价值偏高，有价无市 有时造成价值偏低，忽略无形资产 适合用于: 清算中的公司;资源类的公司;一般公司估值的底线 不适用于: 拥有大量无形资产（包括商誉）的公司 第九页，共四十七页。 * * 中海油估值案例——成本法估值 第十页，共四十七页。 * * * (二)比较法 利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标（如净利润）相乘来计算