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2022年浙江鼎力研究报告 1.浙江鼎力公司概况 业务概况：全球高空作业平台龙头企业 公司于2005年成立，2015年于上交所主板上市。2016年收购全球知名高位伸缩臂叉装车企业——意大利Magni并成立意大利研发中心，同年成立子公司——鼎策租赁；2017年收购美国知名企业——CMEC并进驻北美租赁市场；2020年收购蜘蛛式高空作业平台龙头企业——德国TEUPEN公司；2021年被工信部认定为制造业单项冠军示范企业。 许树根共计持股52.3%，为公司实际控制人。公司全资持有子公司——绿色动力和上海鼎策，且为Magni、CMEC、TEUPEN大股东。 公司主营业务为高空作业平台，高空作业平台主要产品可分为臂式、剪叉式、桅柱式以及差异化高空作业平台，其中臂式产品又可分为直臂式和曲臂式。 公司产品矩阵不断完善，电动化布局开展早。目前臂式、剪叉式、桅柱式高空作业平台均已实现可替代柴动的电动化产品。差异化高空作业平台方面，除轨道高空车和桥式平台，其他产品也均实现电动化。 财务表现：高盈利能力推动公司持续成长 公司2021/1Q2022实现总营收49.4亿/12.5亿元，同比增长67.1%/49.0%，2021/1Q2022年毛利率29.3%/29.2%，受原材料和运费影响，毛利率较2020年有所下降。公司2021/1Q2022实现归母公司净利润8.8亿/2.0亿元，同比增长33.2%/15.1%；2021/1Q2022净利率18.0%/15.6%，净利率有所下滑，由于公司出口占比较高，净利率受汇率影响较大。 销售费用率和管理费用率总体呈下降趋势，2021/1Q2022分别保持在3.37%/2.20%和1.94%/1.75%。研发费用率2021/1Q2022为3.54%/2.07%。财务费用率每年虽有波动，但总体保持稳定。公司存货周转天数总体保持下降趋势，2020年短暂上升后，2021年降至120.1天。应收账款周转天数2019年后呈下降趋势，2021年降至82.2天。 公司高空作业平台业务营收占比近五年均保持在95%以上，是公司的绝对营收主力。2015年后叉车业务退出公司舞台，公司专注于高空作业平台，2016-2021年总营收CAGR48.0%。公司国内业务营收保持增长，2016-2021年CAGR58.3%；受美国“双反”调查影响，2018-2020年国外营收额略有下降，但随着公司产品力和品牌力的不断提升，2021年海外市场营收再次大幅提升，尤其欧洲市场拓展势头良好。 公司2018-2021年国内营收占比持续提高。2018年以来受中美贸易摩擦和美国“双反”调查影响，中国大陆营收占比迅速提升，国外营收占比有所下降。2018年以来，公司毛利率略有下降，2021年大陆毛利率22.9%；2021年国外毛利率为34.8%。 公司剪叉式高空作业平台长期占据高空作业平台业务营收最大比例，2021年占高空作业平台营收比例略有下降，为59.9%。2016年以来公司臂式高空作业平台占比逐年提升，2021年占高空作业平台营收比例为34.6%。从产品毛利率角度，剪叉式与桅柱式高空作业平台近年毛利率相近，2021年毛利率分别为32.5%和38.4%；臂式高空作业平台毛利率相对其他产品略低，2021年毛利率为18.2%。 2.高空作业平台行业概况 行业趋势：国内市场尚处青春，海外市场需求不减 全球高空作业平台市场规模将保持增长态势。GMI预计2027年全球高空作业平台市场规模将达110亿美元，AMR预计2027年该市场规模超143亿美元，EMR预计2027年该市场规模超168亿美元。GMI、AMR、EMR预计2020-2027年全球高空作业平台市场规模增速CAGR分别为7.8%、7.7%、6%。尽管各机构具体预测数字有所差异，但对增长趋势均保持乐观态度。考虑到海外疫情控制措施逐步放松，经济秩序逐步恢复正常，ResearchAndMarkets预计全球建筑市场未来八年CAGR7.3%，Reportlinker预计全球仓储市场未来五年CAGR9.4%。由于建筑市场涵盖维修、维护等更广泛高空作业平台应用场景，应用场景占比高，综合考虑，我们预计全球2020-2027年全球高空作业平台市场规模增速CAGR将超过7.5%。 全球高空作业平台单价将呈下降趋势，但高空作业平台租赁市场规模将保持增长态势。据产业信息网预计，高空作业平台单价2025年将降至2.6万美元每台。另一方面，据MarketReportsWorld预计，全球高空作业平台租赁市场规模2025年将超过188亿美元，市场规模保持增势。这将对制造商成本控制提出更高要求，此外也体现出市场旺盛的产能需求。 中国用于租赁的高空作业平台数量较欧美还有较大差距，北美欧洲占据全球70%高空作业平台市场份额。据IPAF测算，201