2022年海昌海洋公园核心优势分析.docxVIP

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2022年海昌海洋公园核心优势分析 1. 海昌海洋公园:中国领先的海洋主题公园开发及运营商 1.1. 20 年深耕主题公园行业,打造海洋公园旗舰品牌 深耕主题公园行业,全国战略布局取得有效进展。海昌海洋公园是国内首屈一指的海洋 主题公园运营商,2002 年在大连建成中国首家以展示南北极动物为主的大连老虎滩极地 海洋动物馆,之后逐渐积累并形成优秀的海洋动物保育技术和丰富的运营管理经验进行 全国性布局。2014 年,公司在香港联交所成功上市,成为首家在港交所主板上市的主题 公园运营商。目前公司从规模、品牌方面都在国内具有较强竞争优势。 截至 2021 年 12 月 31 日,以海昌品牌冠名的共有 11 座海洋主题公园,其中上海海昌公 园和三亚梦幻海洋不夜城先后于 2018 和 2019 年正式开业,郑州海昌海洋公园正在建设 中。 2021 年 12 月底,公司与 MBK 完成出售武汉、成都、天津及青岛 4 个项目的交割, 此 4 个项目仍冠名“海昌”品牌,海昌收取品牌使用费。根据 AECOM 统计,中国动物/ 海洋动物主题公园占比仅为 9%,而海昌已实现全国布局。 1.2. 股权结构稳定,股东实力雄厚,核心高管经验丰富 股权结构稳定,股东背景雄厚。公司最大的股东、实际控制人曲程持股 47.61%;战略股 东欧力士集团持股 14.83%。欧力士集团是全球最大的综合性企业集团之一,在世界近 40 个国家和地区拥有分支机构,为数百万家客户企业提供服务,管理资产规模逾 6000 多亿美元,资产管理、投资银行、租赁、经营性租赁、地产、旅游等众多领域。其作为日本 最大的文旅企业之一,在旅游度假及水族馆运营方面拥有多年经验,实力雄厚。 1.3. 财务情况:爬坡+复苏助力收入长期增长,重资产建设挤压利润空间 19 年新项目开放带动营收大幅增长,疫后逐渐开始回弹。公司营收分阶段呈现不同特征: 1)2010-2018 年,稳健增长,营业收入从 2010 年的 8.04 亿元逐渐攀升至 2018 年的 17.93 亿元,CAGR 10.52%;2)2019 年营收大幅提升,为 28.02 亿元/yoy+56.54%,主要 系 2018 年 11 月/2019 年 1 月,上海/三亚两个新项目开业带动公司营收增长;3)2020 年,受疫情影响公司营收降至 11.68 亿元/yoy-58.32%,随着疫情缓解,2021H1 实现收入 13.24 亿元/yoy+306.86%,较 2019 年同期增长 21.69%。 疫情冲击新项目开发影响利润表现。2014-2019 年,公司毛利率水平在疫情前维持在 45%-55%之间,2020 年降至-11.1%,主要系疫情造成公园营运收入大幅减少,2021H1, 公 司 毛 利 率 回 升 至 26.50% 。 公 司 净 利 率 水平于 2014 至 2017 年 间 分 别 为 13.85%/17.64%/13.21%/17.38%,受新项目推进带来管理费用增减影响而波动,但整体维持 在 13%-18%水平。公司采用重资产模式新建项目。2018-2020 年,受 1)公司为上海及三 亚项目开发筹建进行融资,银行贷款总量增加,带来财务费用率逐年提高,2018-2020 年分别为 15.27%/19.38%/51.28%,拉低净利润水平;2)2020 年受疫情冲击,整体出游活 动 减 少 的 影 响 , 公 司 净 利 润 分 别 为 0.40/0.25/-14.52 亿 元 , 同 比 减 少 85.86%/36.60%/5888.03%。2021H1,公司净亏损为 2.77 亿元,同比增加 68.36%,主要系疫情恢复下公司收入大幅增加。 图:2014-2020 及 21H1 公司毛净利率 2.海昌海洋公园核心优势:运营管理能力打磨完善,海洋生物繁育资源稀缺 2.1. 20 年深耕沉淀行业 Know-how,管理运营能力积累丰厚 拥有近 20 年主题公园管理运营经验,文化产业管理能力久经打磨。公司作为国内最大的 海洋主题公园运营商,在与 MBK 签署交易协议前旗下拥有 11 家主题公园,在地域分布 上遍布东南沿海及内地省份,园区管理面积从 20 万平米左右至超 100 万平米不等,针对 不同园区,公司在基于海洋主旋律的基础上衍生出科教、游乐、探险、演出等多种细分 主题,打造出差异化园区特色。公司 11 座园区中,除尚未开园的郑州项目,共有 3 家 5A 级景区,其余皆为 4A 及景区,其中大连老虎滩海洋公园及大连海昌发现王国均为大 连市地标型游乐园,上海海昌公园更是在《2021 中国主题公园竞争力评价报告》中位列 前十。 疫后公园收入同比恢复强于同业,非门票收入占比提升。2014-2018 年公园收入从 10.97

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