实物资产与金融资产的投资.pptVIP

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2022-08-06 发布于重庆
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实物资产与金融资产的投资.ppt

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评价项目的可行性 1. 项目的现金流图： 34432 39530 39359 32219 100000 0 1 2 3 4 2. 评价指标的计算： NPV ，设税后预期收益率为12%。 IRR，用试错―插值法，求出IRR = 17.14% 结论： 1. NPV =107680; 2. IRR = 17.14% 12%; 所以，此项目可行。资本预算中的现金流及构成The Problems about Cash Flow and Its Structure 第六十三页，共六十九页。问题1 资本限额(Capital Rationing) 例：有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition A B C D E F G H ￥X ￥内部收益率(%) 要求的收益率分析：例中的项目用IRR来判断，A, B, C, D项目可行。但对该项目组合有资金上的限制，所以只能接受A, B, C三个项目。产生资本限额的原因 1. 管理层认为金融市场条件不利。因此，既不愿意借债，也不愿意发行股票。 2. 公司缺少有能力的管理人员来实施新项目。 3. 其他不可知的因素。资本限额会使企业失去发展机会，丧失竞争优势，最终导致企业股票的市场价格下降。第六十四页，共六十九页。资本限额条件下项目选择的标准使公司价值最大限度的增值的项目组合。 —NPV方法 S公司有5个项目可供选择，资金只有100万。5个项目评估情况如下表。项目初始投资 PI NPV A 200000 2.4 280000 B 200000 2.3 260000 C 800000 1.7 560000 D 300000 1.3 90000 E 300000 1.2 60000 分析：按PI值选择，应选项目A, B。但之后再选择项目C，则资金不够。若放弃C，而选择D, E，即选择ABCD组合，正好满足资金要求，但该组合的NPV小于A，C组合的NPV，故营选择AC项目组合。有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition 第六十五页，共六十九页。问题二：项目排序关于项目：独立项目(Independent project) 相关项目(Dependent project) 互斥项目(Mutually exclusive project) 对于传统的独立项目，IRR，NPV和PI方法会得出相同得结果，但存在几种不同类型项目时，会给资本预算的分析带来一定的困难。如，当几个项目互斥时，按IRR，NPV及PI指标进行评估时，就会得出矛盾得结论。即使用这些指标对项目进行排队时，会得出不同的结果。这就是“排序问题”。有限制条件下的资本预算The Capital Budget under some Condition 第六十六页，共六十九页。 300 200 0 1 产生排序问题的原因：投资规模：项目的成本不同现金流模式：现金流随时间分布不同。项目寿命：各项目具有不同的寿命。投资规模问题：案例1：A公司在考虑两个互斥项目A和B，要求收益率均为10%，寿命都为1年。其他情况见现金流量图。项目A 项目B NPV=72.7 NPV=227.10 PI=1.36 PI=1.15