投资学之投资概述.pptVIP

投资学的产生与发展 明确区分了固定资本和流动资本两个范畴 明确指出了增加资本积累对经济发展的作用 研究了增加资本的途径 研究了资本使用方向对经济的影响 提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分工理论 研究了市场机制对投资的调节作用 提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张 第三十一页，共六十页。 投资学的产生与发展 值得指出的是，古典经济学所说的资本积累实际包含储蓄和投资两个方面，“这便意味着，每一个储蓄决定和相应的投资决定相重合，以致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然地转变为（实物）资本”。正因为如此，古典经济学没有发展出独立的投资理论。 第三十二页，共六十页。 投资学的产生与发展 现代投资理论的产生 在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打下了坚实的基础。 以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论的发展产生了重要影响 。 凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济学的焦点问题 。 第三十三页，共六十页。 投资学的产生与发展 投资理论——源流图（见下页） 第三十四页，共六十页。 投资学的产生与发展 以庞巴维克、费雪等人 为代表的 新古典主义资本理论 以马歇尔为代表的 新古典主义厂商理论 以克拉克为代表的 朴素加速器理论 投资行为的 微观分析基础 投资行为的 宏观经济效应 凯恩斯主义 投资理论 第三十五页，共六十页。 投资学的产生与发展 凯恩斯理论创立后的二十多年，投资研究获得迅速发展 在宏观领域 后凯恩斯主义者不仅提出了IS-LM和AS—AD模型，形成了以乘数-加速数模型为基础的一系列经济周期理论，同时还建立了几种以投资为关键性变量的经济增长理论模型，其中主要的有哈罗德—多马模型、新古典增长模型和新剑桥增长模型。 Chenery(1952)、Kyock(1954)和Eisner(1960)分别得出了灵活加速器理论或者分布滞后的加速器理论。该理论区分了实际的资本存量和合意的资本存量，着重强调的是产量需求对投资的决定作用。 第三十六页，共六十页。 投资学的产生与发展 Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均衡曲线。 第三十七页，共六十页。 投资学的产生与发展 在微观领域 乔根森(D·Jorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场完全竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地给出了新古典主义的厂商投资理论。 现代证券投资理论正式建立起来 马科维兹（H. Markowitz, 1959）的“最优投资组合”理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。 威廉·夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J. Lintner, 1965）和摩森（J. Mossin, 1966）分别独立地提出了资本资产定价理论。 第三十八页，共六十页。 投资学的产生与发展 他们运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价格的决定机制，不仅为投资学后来的发展奠定坚实的经济理论基石，同时也为整个现代金融学的发展奠定了坚实的基础，从而确立了投资学和金融学的主流传统。 第三十九页，共六十页。 投资学的产生与发展 现代投资理论的发展 20世纪60年代中后期以来，证券投资理论和产业投资理论都取得了长足的发展。 证券投资理论 默顿（Robert Merton）于1969发表了题为《不确定条件下终身资产组合选择》的论文，并于1971年发表题为《连续时间模型中的最优消费与资产组合规则》的论文，对资本资产定价理论作出了新的发展 布莱克（F.Black）和斯科尔斯(M.Scholes)于1973年创立了期权定价理论 1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论 第四十页，共六十页。 投资学的产生与发展 在这一时期，有关资本资产定价理论和证券市场是否有效的实证研究也十分活跃。 上个世纪80年代以后，非线性分析方法被引入对一些证券投资问题的分析，同时一些学者还用心理学的观点来解释证券投资中无法以资本资产定价理论解释的异常现象，如“噪音交易”、“羊群效应”、“锚定现象”等。 第四十一页，共六十页。 投资学的产生与发展 产业投资理论 微观理论 1968年，阿罗（Arrow）引入了投资不可逆假设 Eisner and Strotz (1963)、Lucas(1967)、Gould (1968)以及Treadway(1969)则提出了资本调整成本核算的假设 托宾于1969年将厂商投资看作资本的市场价值与重置价值的比率Q的函数，率先将产业投资与资本市场联系起来 7