解读政治局会议七大要点，如何实现“最好结果”.docxVIP

▍ 优化经济目标，力争实现最好结果 优化经济目标，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。由于上半年中国经济遭遇了较多超预期事件的冲击，完成全年 5.5%的增长目标或在客观上存在一定困难，避 免为了“达标”而过度刺激，才是经济社会发展的长久之计。本次政治局会议放松了对全年经济增长目标的要求，提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。保持经济运行在合理 区间的要求，或意味着下半年经济平稳增长的合意中枢在 5.5%左右。 坚持动态清零，统筹疫情防控与经济社会发展。会议指出，“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，坚持“动 态清零”的方针政策短期不会改变。近期全国疫情多点散发态势有所好转，日新增感染者连续两日下降，日新增病例省份数量降至 12 个。但是，近期全球疫情仍处于高位，日新增确诊病例多次突破100 万例，奥密克戎BA.5 亚分支已蔓延至全球100 多个国家和地区，且全球猴痘感染数量累计新增突破 18,000 人次，我国外防输入、内防反弹的任务依然艰巨。 图 1：近两月全国当日新增确诊与无症状感染者情况（例） 图 2：近两月全国当日新增境外输入性确诊与无症状感染者情况（例） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 当日新增本土确诊病例 当日新增本土无症状感染者  140 120 100 80 60 40 20 0 当日新增境外输入性确诊病例 当日新增境外输入性无症状感染者 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 资料来源：国家卫健委网站， 资料来源：国家卫健委网站， ▍ 宏观政策积极有为 会议强调，“宏观政策要在扩大需求上积极作为”。我们认为，财政政策可能会在用好 今年专项债资金的前提下，在专项债余额限额范围内追加今年的新增专项债限额。货币政策则可能出台更多结构性工具。 财政：用足用好专项债务限额 1、针对既定专项债额度：“用好地方政府专项债券资金”。 已发行专项债资金加快拨付使用，各种原因无法按时使用的尽快调整用途。根据 21 世纪经济报道，近期地方政府正在加快专项债拨付和支出进度；因各种原因导致专项债资金无法按时使用的，多地正开展专项债资金用途调整工作，力争 8 月底前使用完毕。 2、增加额度的可能性：“支持地方政府用足用好专项债务限额”。 当前地方政府专项债的余额与余额限额之间仍有 1.5 万亿左右的差距，不排除在余额 限额内增加今年新增专项债发行的可能性。由于今年的新增专项债限额在两会确定为 3.65 万亿，根据财政部印发的财预〔2015〕225 号文——《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》，在年度预算执行中如出现经济增速下行压力大、需要实施积极财政政策等特殊情况需要调整地方政府债务新增限额，要由国务院提请全国人大常委会审批。若新增发行，预计这一流程的审批可能要等到 8 月份；新增额度有可能会向经济较为发达的地区倾斜，因为专项债的安排更取决于地方财力和项目储备。 图 3：历年专项债余额和余额限额（万亿元） 专项债限额 专项债余额 18.2 18.2 16.7 14.5 12.9 10.8 9.4 8.6 7.4 7.3 6.1 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2020 2019 2018 2017 三季度基建投资将迎来高点。据我们测算，三季度或有接近 1.6 万亿的专项债投入基础设施建设当中。用同比增量去测算专项债资金对基建的支持，并把相邻时期作为参考， 是一个相对有效的预测方法。以一季度（老口径基建投资增速 10.5%）作为比较的基准：虽然三季度专项债投向基建的同比增量可能少 2000 亿元左右，但却多了 8000 亿元政策性 银行贷款额度和 3000 亿元政策性金融债作为资本金，三季度财政+准财政用于基建的增量 资金多于一季度是大概率事件。在 6 月基建投资增速已经升至 12%的背景下，我们认为三季度实现 15%的增长并非难事。关注传统基建的反弹对钢铁、水泥等上游需求的提振。 图 4：专项债投入基建的资金测算（亿元） 资料来源：财政部官网，测算、预测；测算假设：当月发行的专项债，会滞后 2 个月投入实际使用。比如今年一季度专项债投入基建规模的测算，是根据去年 11、12 月和今年 1 月的发行情况测算的。 图 5：基建投资的几个分项（%） 水利管理业:累计同比 道路运输业:累计同比 铁路运输业:累计同比 2010 20 10 0 -10 -20 -30 12.7 -0.2 -4.4 2018- 2018-02 2