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第三章　财务管理的价值观念 货币时间价值 风险与报酬 * 第一页，共四十页。 第一节　货币时间价值 例1：某人年初向你借10万元用于投资，年末还你10万元，你乐意吗？ 如果通货膨胀率为3%，年末还你10.3万元，你乐意吗？ 　货币具有时间价值！ * 第二页，共四十页。 货币时间价值如何衡量？ 例2：唐先生计划出售一项资产。第一位买主出价10000元，付现款；第二位买主出价10800元，一年后付款。 假定唐先生收到现款用于国债投资，一年期国债利息率为10%。请问唐先生应当接受哪一个报价？ 现值PV：资金现在的价值。 终值FV：资金经过一定时间后的价值。 现值与终值的换算：通过贴现率和时间进行换算。 不考虑通货膨胀和风险的情况下，终值和现值的差额即为货币时间价值额，贴现率即为货币时间价值率。 第三页，共四十页。 所有资金都会产生时间价值吗？ 上例中假定唐先生收到现款后不进行任何投资，而是在家存放一年，这10000元资金的时间价值是多少？ 只有用于投资的资金才能产生时间价值。 第四页，共四十页。 一、货币 （资金）时间价值的概念 西方经济学者的解释 即使不考虑风险和通货膨胀，今天1元钱的价值也大于一年后1元钱的价值，其差额就是时间价值。 马克思主义劳动价值论的解释 货币的时间价值来自货币经过一定时间的投资和再投资所产生的增加值。但增加值并不全是货币的时间价值，它还包括了资金所有者所要求的风险报酬和通货膨胀贴水。 　货币时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。 * 第五页，共四十页。 货币时间价值的表现形式 相对数－－即时间价值率，指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率。 绝对数－－即时间价值额，是资金与时间价值率的乘积。 　 * 第六页，共四十页。 二、现金流量图 为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。一般箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。也可以用正负号来表示流入和流出。 几个概念：现值PV、终值FV、年金A 0 1 2 3 4 100 40 40 40 40 40 * 第七页，共四十页。 0 1 2 3 4 5 -1000 100 200 300 400 500 项目可行吗？ 甲 乙 500 400 300 200 100 -1000 选择甲还是乙？ * 第八页，共四十页。 三、货币时间价值的计算 注意：在计算货币时间价值时，假设没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值率。 （一）复利终值和现值 １．复利（Compound interest）：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利”。 * 第九页，共四十页。 复利的故事 1624年，以价值24美元的商品买下曼哈顿岛，你是否觉得很便宜？ 　假设每年的投资回报率为10%，按复利计算，到2014年（经过390年），这笔投资的总价值为多少？ * 第十页，共四十页。 复利的故事 一棋盘麦子的价值是多少？ 　苏丹一位大臣为国家作出了重大贡献，国王准备重赏他。大臣谦逊地说，只愿意接受麦子，要求在棋盘第一格放一粒小麦，第二格放两粒小麦，第三格放四粒小麦，第四格放八粒小麦……。依次类推，把棋盘的64个格子放满。 　 国王以为这是一个简单的要求，立刻就同意了。结果发现，经过复利计算，小麦的总价值比整个帝国所有财富加起来还多！ * 第十一页，共四十页。 ２．复利终值：用复利计算的若干期之后的本利和 。计算公式： FV=PV（1＋i）n ??? （1＋i）n －复利终值系数，记作FVIFi,n或（F/P,i，n） 复利终值系数表的作用不仅在于已知i和n时查找一元的复利终值；在已知复利终值系数和i时求n，或在已知复利终值系数和n时求i。（后面的其他系数表也有此功能）。 * 第十二页，共四十页。 例如：某人有10000元本金，计划存入银行10年，今有三种储蓄方案（利率均为单利）： 方案1：10年定期，年利率14％； 方案2：5年定期，到期转存，年利率12％； 方案3：1年定期，到期转存，年利率10％。 　问：应该选择哪一种方案？ 　 计算结果： 　　 FV1＝24000元 　FV2＝25600元 　FV3＝25937.4元 * 第十三页，共四十页。 利用复利计算倍增