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轻工造纸行业投资策略：稳中求进_家居包装龙头崛起正当时 1.2021年回顾：经营承压，估值悲观 2021年回顾：一季度景气高点，表现前高后低 回顾2021年： 整体消费需求低迷，叠加成本上行，以及疫情反复影响，经营稳定性经受考验。地产产业链前端数据（销售、 新开工）承压，悲观预期下，估值大幅回落 2021年轻工板块整体表现前高后低，年底悲观预期修复+主题性投资机会为主 板块性投资机会集中于一季度：年初造纸提价，带动周期板块向上；家居企业延续竣工后周期，叠加基数效 应高增长，板块表现较好。2021Q2起进入周期下行趋势，纸价回落，家居板块受地产前端悲观数据压制估 值；需求走弱渠道结构变迁，叠加成本上行，影响必选消费品盈利能力及估值水平。 基金持仓分析：2021年轻工板块持仓占比下降 截至2021Q3，轻工板块占重仓股总市值比为0.57%（2020年末占比为0.99%）； 定制家居占0.13%（2020年末 0.16%，下同），成品家居行业占0.16%（0.29%）； 包装印刷行业占0.05%（0.07%），造纸行业占0.13%（0.10%）；轻工消费行业占0.10%（0.37%） 2.家居：需求预期边际改善，企业竞争力分化，龙头优势逐步凸显 2021年竣工回暖，地产新开工下行传导悲观预期 竣工：交房刚性约束推动新开工向竣工传导，2021年前三季度竣工修复 。2017年以来住宅新开工和