商贸零售行业研究及2022年投资策略：以消费者为核心构建全渠道.docxVIP

商贸零售行业研究及2022年投资策略：以消费者为核心构建全渠道 1. 疫情影响持续，低基数效应消退，消费仍处于弱复苏 1.1. 疫情扰动下，消费预计将持续弱复苏 2021 前三季度 GDP 增速持续放缓，预计全年 GDP 增速 8%左右，两年复合增速 5.1%。受疫情影响，2020 年全年 GDP 增速逐季恢复，在这样的基数之下，2021 年 GDP 增速前高后低走势明确，2021 年一季度 GDP 增速迎来短期高点，之后逐 季走低，预计全年 GDP 增速在 8%左右。从 GDP 两年复合增速来看，前三季度分 别为 5%、5.3%、4.9%，三季度增速明显放缓，主要受三季度部分地区出现暴雨等 地质灾害、散发疫情、拉闸限电措施等多因素叠加所致。随着前期不利因素消除， 政策端放松，预计 2021 年四季度 GDP 两年平均增速将回升到 5%左右，2021 全年 实现 GDP 两年复合增速 5.1%左右。 消费对 GDP 增速贡献率持续提高。分别从投资、出口、消费对疫情后 GDP 增速 的贡献来看，疫情发生后消费对 GDP 的增速贡献快速回落，与此同时出口及投资 对 GDP 的增速贡献不断提升。出口对 GDP 增速贡献的增加主要由于国内疫情控制 良好，社会生产快速恢复，但同期国外疫情不断恶化，海外订单不断涌入国内带 来出口数据的亮眼表现。但我们看到 2021 年一季度开始，消费对 GDP