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2022年户外用品行业之浙江自然研究报告 1. 浙江自然：户外用品制造龙头，产品销往全球各地 1.1 发展历程：致力成为全球领先的户外运动用品供应商 公司坚持以“成为全球领先的户外运动用品供应商”为理念和目标，逐步成长为全球户 外运动用品领域的重要参与者。公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运 动用品的研发、设计、生产和销售，产品广泛的应用于户外运动领域的多项场景中。公 司与全球知名公司迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德 超市等建立了长期稳定的合作关系，产品主要销售至欧洲、北美洲、大洋洲等发达国家 和地区，积累了优质的全球客户资源。 从旅游品厂到股份有限公司，与多家全球知名公司合作。公司前身天台县旅游品厂成立 于 1992 年 9 月。1994 年 6 月，旅游品厂性质变更为集体（股份合作制）。1999 年 3 月， 旅游品厂企业性质由集体（股份合作制）变更为股份合作制企业，股东出资情况未发生 变化。2000 年，公司变更为大自然有限责任公司。此后，公司与多家全球知名公司建立 合作关系，2008 年全球知名的专业综合性体育用品专卖店迪卡侬通过公开网络搜索了解 到浙江大自然并开始接触。通过长期且严格的资质、能力等方面审查，双方于 2010 年 正式签约合同并开始合作。2012 年公司与全球知名的户外专业运动品牌 SEA TO SUMMIT 开始正式较大规模合作。2021 年 5 月，公司正式上市。越南生产基地建设项 目于 2020 年 5 月成立，并于 2021 年下半年开始投产；2021 年公司通过轻资产合作模式 在柬埔寨新建产能，预计 2022 年下半年开始投产。 公司股权较为集中，实际控制人合计持股 56.32%。截至 2022 年 3 月 31 日，公司前四 大股东分别为扬大管理（53.40%）、瑞聚投资（6.67%）、雨帆投资（3.34%）、九麟投资 （3.34%）。公司的控股股东为扬大管理，实际控制人为夏永辉、陈甜敏，为夫妻关系， 通过直接及间接方式分别持有公司 54.45%、1.87%的股份，合计持有公司 56.32%的股份； 瑞聚投资系为员工股权激励而设立的持股平台。 1.2 财务概况：毛利率稳中有升，现金流充裕 公司营收及归母净利润保持增长，上市后进一步提速。2017~2021 年，公司营收由 4.25 亿元增长至 8.42 亿元，复合增长率为 18.67%，2021 年公司营收达 8.42 亿元，同比增长 44.91%，主要原因为公司上市后资本的得到有效扩充，募投产能逐渐释放，TPU 产品销 售规模持续增加。公司 2022Q1 实现营业收入 3.30 亿元，同比增长 46.61%。 2017~2021 年，公司归母净利润由 0.89 亿元增长至 2.20 亿元，复合增长率为 25.23%， 2021 年归母净利润达 2.20 亿元，同比增长 37.59%。公司 2022Q1 归母净利润为 0.85 亿 元，同比提升 37.82%。 公司毛利率稳步增长，净利率近三年显著提升。2017~2021 年，公司毛利率由 36.09%上 升至 38.76%，净利率由 21.07%上升至 26.06%。近年来，随着公司一体化程度不断提升 以及生产效率不断优化，公司毛利率与净利率总体稳步上升。 上市后资本规模扩充，公司 ROA、ROE 下降。2017~2021 年，公司 ROA 由 22.12%下 降至 18.71%；ROE 由 50.03%下降至 13.55%，ROA 与 ROE 下降主要由于公司上市后资 本规模显著扩大，资产收益率有所摊薄，但公司资本收益率仍维持在较高水平。 近年来，公司研发费用率、财务费用率有所下降，管理费用率及销售费用率保持稳定。 公司 2021 年费用率略有下降，其中销售费用率同比下降 1.36pct 至 1.37%、管理费用率 轻微提升至 5.13%、研发费用率同比下降 0.06pct 至 3.52%，财务费用率同比下降 1.07pct 至 0.01%。 2018~2021 年公司境外销售收入占比分别为 85.46%、80.83%、77.93%和 79.78%，占比 整体呈下降趋势。欧洲、北美洲、大洋洲等地区为公司境外销售的主要集中区域，同时 部分产品销售至日本、韩国等亚洲国家。 近年来，公司期末现金及现金等价物余额先降后升，资金充裕。2017~2019 年公司期末 现金及现金等价物余额由 0.88 亿元下降至 0.72 亿元，2020 年上升至 1.44 亿元。2021 年 公司上市后募投资金到账，2021 年上升较为明显，余额达 5.39 亿元，公司当前资金充 裕，有能力应对更多生产订单需求。 1.3 客户资源：超过 200 个