2022年高温合金行业之隆达股份研究报告.docxVIP

2022年高温合金行业之隆达股份研究报告 1.隆达股份：发展迅速的高温合金后起之秀 1.1 高温合金材料专家，股权结构清晰 隆达股份成立于 2004 年，从最初生产空调铜管，产品系列不断升级到紫铜盘管、 铜镍合金管、高效管乃至高温合金，已经成为一家集合金材料、战略性高温合金新材 料等为一体的企业集团。根据公司招股说明书，公司业务属于国民经济分类中“C32 有色金属冶炼和压延加工业”。 浦益龙、虞建芬和浦迅瑜三人为公司的实际控制人。浦益龙是公司的控股股东， 直接持有公司 47.73%的股权，同时其控制的无锡云上印象投资中心（有限合伙）、无 锡云上逐梦投资中心（有限合伙）、无锡云上初心投资中心（有限合伙）分别持有公 司 6.62%、2.03%、2.03%的股权；另外浦益龙妻子虞建芬、女儿浦迅瑜分别持有公 司 3.31%和 3.31%的股权；浦益龙与虞建芬、浦迅瑜共同对公司进行实际控制。为了 充分调动核心技术人员的积极性、维护团队稳定，公司已完成对核心技术人员的股权 激励。 公司主要从事高温合金与合金管材的研发、制备和销售。高温合金可细分为铸造 高温合金、变形高温合金（以下统称“高温合金”），主要用于制造航空发动机、舰艇和 工业用燃气轮机的涡轮叶片、涡轮盘、高压气机盘和燃烧室等高温部件，还用于制造 航天飞行器、火箭发动机、核反应堆、石油化工设备等能源转换装置，是国家国防强 军建设战略、能源战略等关键的核心战略基础材料。 公司合金管材主要为高性能铜镍合金管、高效换热管和高铁贯通地线管等，主要 用于船舶、核电、电力、海水淡化、海洋工程、化工、轨道交通等领域。 1.2 高温合金业务快速发展，为公司战略重点 公司 2015 年进入高温合金领域，已经取得重大进展，成为行业的后起之秀。高 温合金产品贡献的收入占比从 2018 年度的 6.0%增长至 2021 年度的 42.2%，贡献 的毛利占比从 2018 年度的 19.6%增长至 2021 年度的 66.6%。目前，高温合金业务 是公司的战略重点，公司正积极推进相关重大投资和市场开拓。 公司是高温合金领域的后来者，主导牌号对标“两机”（航空发动机和燃气轮机） 领域的质量标准。公司在整合国内外先进成熟工艺技术的基础上，借助承担和参与国家重大专项的机遇不断自主创新，形成了国内领先的技术体系，在合金纯净度、成分 均匀性、组织一致性和力学性能稳定性等方面均实现重大突破；结合自身技术体系， 公司从美国、德国知名设备供应商定制了先进生产工艺设备；建立了国内乃至国际标 准的实验室，取得了 CNAS 国家实验室认可和 NADCAP 国际实验室认证以及中国航 发商用航空发动机有限责任公司的特种工艺资质批准。 在高温合金项目第一期，公司投资建设了铸造高温合金母合金生产线，于 2016 年完成安装和调试，于 2017 年开始批量生产。公司铸造高温合金产品自投产以来， 经过短短不到 4 年时间，产品牌号已涵盖民用和军用领域，终端应用包括航空航天、 能源、汽车等行业。 在高温合金项目第二期，公司投资建设了变形高温合金生产线，并于 2020 年完 成安装，目前处于小规模生产阶段。公司已经小批量制备下游需求量最大的变形高温 合金 GH4169，目前已成为多家军工客户的合格供应商，应用在航空、航天、石化、 油气等领域。 我们认为随着公司高温合金产能的逐步落地，其高温合金业务将会持续快速增长， 成为公司未来主要业务及利润增长点。未来，公司将适时适度进行产业链纵向拓展延 伸，从涉足铸造高温合金母合金、变形高温合金，逐步实现向航空级高品质高温合金 棒材、板材、丝材等产品链的延伸和拓展。 2.高温合金需求旺盛，国内供不应求 2.1 行业现状：长期依赖进口，市场空间较大 高温合金是指以铁、镍、钴为基，能在 600℃以上的高温及一定应力作用下长期 工作的一类金属材料；并具有较高的高温强度，良好的抗氧化和抗腐蚀性能，良好的 疲劳性能、断裂韧性等综合性能。高温合金为单一奥氏体组织，在各种温度下具有良 好的组织稳定性和使用可靠性。 基于上述性能特点，且高温合金的合金化程度较高，又被称为“超合金”，是广泛 应用于航空、航天、石油、化工、舰船的一种重要材料。按基体元素来分，高温合金 又分为铁基、镍基、钴基等高温合金。铁基高温合金使用温度一般只能达到 750~780℃， 对于在更高温度下使用的耐热部件，则采用镍基和难熔金属为基的合金。镍基高温合 金在整个高温合金领域占有特殊重要的地位，它广泛地用来制造航空喷气发动机、各 种工业燃气轮机最热端部件。 高温合金分类 高温合金大体上有三种划分方式：根据基体元素种类、根据合金强化类型和根据 材料成型方式。1）按制造工艺分为变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温冶金三类。 2）按合金的主要元素分为铁基高温合金