2022年传媒互联网行业中期投资策略.docxVIP

2022年传媒互联网行业中期投资策略 1.传媒互联网行业上半年回顾：基本面承压、市场表现弱势 1.1 市场回顾：元宇宙退潮、板块调整显著 年初至今（截至6月21日）传媒（中信指数）板块下跌21.8%，跑输沪深300（-12.4%），亦显著弱于创业板指表现（-18.9%）； 板块排名居后，在中信指数29个行业中排名第26位，延续近年来的弱势表现。 逐月来看，传媒板块21年10-12月受元宇宙主题催化，超额受益显著；22年1-4月份受元宇宙退潮、市场风格变化等因素影响，显著跑 输市场表现；5月份以来略跑输市场整体表现、相比1-4月份有所改善。 内部结构来看，元宇宙主题对板块整体表现影响较为显著，年初以来元宇宙主题调整较为迅猛。 中小市值波动较大、游戏板块有所回暖 个股来看，年初至今中小市值表现相对突出，同时受流动性及退市政策等因素影响部分基本面较差的标的跌幅显著；。 Q2以来，随着市场回暖以及游戏等领域监管政策改善，部分超跌的中小市值标的以及游戏、龙头白马表现相对较好 1.2 估值处于历史低位 行业TTM估值约20x PE，处于历史低位； 以业绩和估值体系较为稳定的白马龙头分众传媒、芒果超 媒以及部分头部游戏公司来看，估值亦处于历史低位。 1.3 市场结构：机构持仓处于低位 截至一季度末，Q1机构持仓总市值390亿元，占传媒板块总市值2.93%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.46%、显著低配，继续 处于历史低位。 持仓个股来看，分众传媒、三七互娱、芒果超媒等龙头白马位居前列。 1.4 基本面：外部因素压制业绩表现、下半年有望回暖 2021年全年A股传媒板块实现营业收入6185亿元、归母净利润323亿元，同比分别增长11%、5081%，营收和净利润均实现较明显改善， 其中归母净利润大幅增长主要受益于20年以及资产损失、商誉计提所带来的低基数。 、宏观经济波动及基数效应导致Q1增速承压。22年Q1全行业实现营业收入1416亿元，归母净利润85亿元，同比分别增长4%、-18%， 归母净利润相比去年一季度出现较大幅度下滑；主要在于受及21年Q1高基数等因素影响，广告营销板块业绩出现较为显著下滑。 盈利能力基本稳定。Q1毛利率和净利率分别达到26%、6%；其中毛利率 基本保持稳定，净利率环比21年Q改善显著（Q4由于减值等因素影响板块 净利率为-3%）、同比21年Q1下降2个百分点。 游戏板块表现突出。Q1游戏板块实现营业收入191亿元、归母净利润37 亿元，同比分别增长5%、17%，在细分板块中表现突出。营销服务板块表 现相对较差，归母净利润同比下滑达到57%。 2.传媒互联网行业复苏：政策筑底，影响修复 2.1后时代的消费复苏 关注电影线下场景 电影行业投资逻辑：1）电影行业步入成熟期，防控常态化，投资逻辑转向β属性，复苏是核心；2）底部夯实，小影院不断出清，头部影院经过多轮压力测 试检验，抗风险能力变强，向上弹性较大；3）线下场景消费复苏进行时，行业长期逻辑取决于内容质量，关注爆款内容对板块的带动。 电影行业尚未恢复至前，22年反复，行业缓慢恢复。从全国电影大盘来看，1）2021年全年电影总票房472.6亿元，恢复至2019年的七成，观影人次11.7 亿，较2019年同期下降32.1%；2）2022Q1全国实现总票房139.8亿元，同比下降22.79%，观影人次3.1亿，同比下降27.3%。3）受一线城市影响，3-5月国内 票房月均不足10亿，截至22年6月21日，全国累计票房164.47亿，假设6月票房15亿，我们预计2022年上半年票房同比减少40%。6月起电影行业缓慢恢复中。 客观上，电影行业及上市公司业绩持续受到全国防控政策影响。《国家电影局关于进一步加强当前电影院防控工作的通知》，国内中高风险地区影院暂停营业，低 风险地区影院严格执行不超过75%的上座率限制。 21年头部影院逆势扩张，万达电影新开业61家，中小不断出清；受一线城市影响，全国影院在22年3月中旬面临关停 潮，全国暂停影院数为3690家，暂停影院占全国影院数的29.77%，票房份额为29.42%。上市公司22Q1业绩大幅亏损或转亏，防控常态下电影院线底部不断夯实，底部持 续出清整合，头部院线公司经过多轮“压力测试”，有望反弹向上。 影院复工率持续提升，关注后续电影内容排播。截至2022年6月21日，全国影院影业率81.42%，在营业影院数9867家，较4月中旬已经恢复一半，全国影院上座率3.08%，较 上年同期同增204.95%，已恢复至去年同期的106%。经历半年的线下消费压制，优质内容电影的引爆效果更强，持续关注7-8月暑期档、10月国庆档的优质电影上线。 关注改善品类潮玩 潮玩行业投资逻辑：1）潮玩在中国处于行业发展早期阶段，当前处于高成长期；2）