公司资本成本和资本结构分析.ppt

第8章 资本成本和资本结构 8.1 资本成本 8.2杠杆原理与企业风险的控制 8.3资本结构的设计与管理 第一页，共三十六页。 8.1 资本成本 资本成本概述 个别资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 第二页，共三十六页。 1.资本成本概述 什么是资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价, 包括资金筹集费和资金占用费两部分。 决定资本成本高低的因素 市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 第三页，共三十六页。 2.个别资本成本 长期借款成本 不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的成本为： 第四页，共三十六页。 2.个别资本成本 长期借款成本 或者： 第五页，共三十六页。 2.个别资本成本 长期借款成本 考虑时间价值： 第六页，共三十六页。 2.个别资本成本 不考虑时间价值，一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：? 债券成本 第七页，共三十六页。 2.个别资本成本 考虑时间价值，债券资本成本的计算公式为：? 债券成本 第八页，共三十六页。 留存收益成本 股利增长模型法 2.个别资本成本 第九页，共三十六页。 留存收益成本 资本资产定价模型法 2.个别资本成本 第十页，共三十六页。 留存收益成本 风险溢价法 2.个别资本成本 第十一页，共三十六页。 2.个别资本成本 普通股成本 第十二页，共三十六页。 3.加权平均资本成本 第十三页，共三十六页。 4.边际资本成本 边际资本成本的概念 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的资本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 第十四页，共三十六页。 4.边际资本成本 边际资本成本的计算和应用 1)计算筹资突破点 2)计算边际资本成本 返回 第十五页，共三十六页。 8.2杠杆原理与企业风险的控制 成本性态分析 经营杠杆与经营风险 财务风险与财务杠杆 综合杠杆与企业风险 第十六页，共三十六页。 1.成本性态分析 固定成本 固定成本的分类 约束性固定成本 酌量性固定成本 固定成本的“相关范围”概念 它是指特定的期间。 是指特定的产量水平。 第十七页，共三十六页。 1.成本性态分析 变动成本 变动成本的分类 ： 酌量性变动成本 约束性变动成本。 变动成本的相关范围 第十八页，共三十六页。 1.成本性态分析 变动成本的相关范围 第十九页，共三十六页。 1.成本性态分析 混合成本 半变动成本。 半固定成本。 第二十页，共三十六页。 2.经营杠杆与经营风险 经营风险是决定企业资本结构的一个最重要因素。 作为影响经营风险因素之一的经营杠杆，它是指企业固定成本占总成本的比重。 企业固定成本比重愈高，企业将来营业利润的变动幅度越大，企业经营风险也愈高。经营风险可由营业利润的变化来衡量。 第二十一页，共三十六页。 2.经营杠杆与经营风险 经营杠杆高低可由经营杠杆程度表示。经营杠杆程度是指营业利润的变动对销售量变动的反应程度。其计算方法有两种。 利用营业利润和销售变动率的对比关系确定，其公式为： 经营杠杆程度=营业利润变动率÷销售量变动率 利用贡献毛益与营业利润的对比关系确定其公式为： 经营杠杆程度=贡献毛益÷营业利润 第二十二页，共三十六页。 3.财务风险与财务杠杆 财务风险是指由于举债筹资而产生的应由普通股股东承担的附加风险，它是财务杠杆作用的结果。 资本结构中的债务所占比例越高，债务杠杆的作用愈大，财务风险也越大。 其他条件不变的情况下，财务杠杆的运用（适当地举债）使企业每股利润超过未运用财务杠杆的企业。 财务杠杆水平高低可由财务杠杆程度表示。财务杠杆程度是指每股利润的变动对营业利润变动的反应程度。它可由下式表达： 财务杠杆程度=每股利润变动率÷营业利润变动率 第二十三页，共三十六页。 4.综合杠杆与企业风险 经营杠杆与财务杠杆的综合作用，称为综合杠杆程度，它是表明销售量对每股利润的影响。 第二十四页，共三十六页。 4.综合杠杆与企业风险 综合杠杆程度同样有两种计算方法： 1）利用每股利润与销售量变动率的对比关系确定，其公式为： 综合杠杆程度＝每股利润变动率÷销售量变动率 2）利用贡献毛益与税前利润的对比关系确定 其公式为: 综合杠杆程度=贡献毛益÷(贡献毛益－固定成本－利息) 返回 第二十五页，共三十六页。 8.3资本结构的设计与管理 资本结构原理 EBIT-EPS分析法 比较资本成本法（WAC