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2022年斯瑞新材研究报告 深耕高端铜合金材料多年，领航细分领域 铜合金材料细分领域龙头企业 公司是全球新材料细分领域的领航者。公司以“成为全球细分领域领 跑者”为愿景，持续加大研发投入，提高公司产品的综合竞争力，在巩 固现有市场份额的基础上，不断开拓市场。公司当前主要从事高强高导 铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和 DR 球管零组件等产品。终端应用涉及轨道交通、电力电子、航空航 天、新能源汽车、医疗影像等领域。目前公司在中高压电接触头和高强 高导铜合金制品等领域已成为领航者，未来进一步开拓 CT 球管、铜铁 等高端铜合金领域。随着公司“年产 4 万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料 产业化项目”的达产，公司细分领域龙头地位将进一步稳固。 研发为基，细分行业领头羊。公司初创于 1995 年，创立伊始就专注于 铜铬触头的研发和产业化工作。后通过强劲的研发实力，成为铜铬触头、 端环导条等细分领域的领头羊。1）1995-2007 年：历经十余年，铜铬触头市占率第一，实现进口替代。 1995 年开始，国内电力行业的中高压真空开关开始替代传统油开关， 但中高压真空开关的关键触头材料由于技术难度壁垒较高，长期依赖进 口。公司以研发实力为基，终成国内铜铬触头细分市场占有率排名第一 的企业。 2）2007-2015 年：瞄准新细分领域，开拓铜铬锆高强高导材料。 2007 年开始，公司与中国中车合作以解决轨道交通国产化问题，开发 了以铜铬锆为主的高强高导铜合金材料，实现了牵引电机转子中的端环 和导条的产业化，成为通用电气、西屋制动、中国中车等知名企业的主 要供应商。3）2015-2018 年：和西门子合作研发 CT 球管零组件，开始进军医疗 行业。2015 年，为了满足西门子爱克斯射线真空技术（无锡）有限公 司进行球管零组件本土化的需求，公司开始攻克 CT 和 DR 球管组件， 符合国内医疗设备及关键零部件国产化的趋势。 4）2018-2019 年：实现对原材料铬粉核心技术的产业化，成立铬事业 部。公司深耕铜铬材料多年，已掌握原材料铬粉制备的核心技术，金属 铬粉的客户包括德国 GfE、西门子、西部超导等知名企业。5）2019 年-至今：新材料研发在路上，IPO 募投再扩新产能。2019 年 公司开始研发新材料——铜铁合金，定位新型显示器材料、集成电路焊接烙铁头材料。2022 年 3 月公司成功在科创板上市，IPO 募资 4 亿， 再扩 5700 吨铜铁项目和 1.43 万吨高强高导铜合金材料。 公司股权结构集中。截止 2022Q1，王文斌先生为公司实际控制人和第 一大股东，持有公司 40.34%的股权。王文斌先生 1991 年毕业于西安 交通大学金属材料及热处理专业，2002 年-2005 年就读于西安交通大 学管理学院，荣获西安市科学技术奖三等奖，国家科学技术进步二等奖， 陕西省科学技术奖一等奖，所开发的真空熔铸 CuCr40 触头材料已成为 全球各真空灭弧室触头材料制造厂家首选的触头材料，目前为公司控股 股东。盛庆义为公司第二大股东，直接持股 8.88%，并通过乐然科技 间接持股 5.2%，合计持股达 14.1%。公司主要子公司中，斯瑞先进主 要负责高强高导铜合金材料和高性能金属铬粉的生产和销售，斯瑞精密 锻造主要负责材料锻造环节的加工服务，斯瑞扶风主要负责高强高导铜 合金材料、铜铁材料及相关制品的生产和销售。 产品领域不断拓展，推动公司业绩持续释放 公司营收净利稳定增长。2022Q1 公司实现营业收入 2.39 亿元，同比 增长 25.82%；实现归母净利润 0.31 亿元，同比增长 139.56%。公司 营收从 2017 年 3.93 亿元增长至 2021 年 9.68 亿元，CAGR 为 25.28%；归母净利从 2017 年的 0.34 亿元增长至 2021 年的 0.63 亿元，CAGR 为 16.73%。 铜合金材料及中高压电接触材料贡献公司主要业绩，其余业务稳定增 长。1）高强高导铜合金材料业务：2021 年高强高导铜合金实现营收 4.83 亿元，营收占比为 54.67%；实现毛利为 0.83 亿元，毛利占比 47.16%；随着公司合金材料一期项目 14300 吨产能投产，铜合金材料 将给公司带来持续增长动力，未来业绩继续释放。2）中高压电接触材 料：2021 年中高压电接触材料实现营收 2.32 亿元，营收占比为 26.20%；实现毛利为 0.59 亿元，毛利占比 33.52%。 3）其他业务：公 司孵化 CT 球管、铜铁等业务。公司作为国内少数提供 CT 及 DR 零组 件企业，“CT 及 DR 球管产能两年倍增计划”的进行使得公司有望成为 国内该领域的龙头企业；“合金材料一期 5700 吨铜铁产能