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2022年黑石集团研究报告 黑石集团概况 历史沿革：从小公司到全球另类投资巨头 黑石集团创建于 1985 年，在私募股权及并购咨询业务的基础上逐步扩展，发展了对冲基金、房地产基金、另类信贷等业务模式。黑石集团的另类资产管理业务包括企业私募股权基金、房地产机会基金、对冲基金的基金、优先债务基金、私人对冲基金和封闭式共同基金等。黑石集团总部位于美国纽约，随着业务范围从美国拓展至欧洲及亚太地区，集团在亚特兰大、波士顿、芝加哥、达拉斯、洛杉矶、旧金山、伦敦、巴黎、孟买、中国香港和东京都设置了办事处。黑石集团于2007年在纽交所上市，成为管理资产规模最大的另类投资机构之一。根据私募股权国际网站（Private Equity International ) 的排名，截至2021年末，黑石集团以 8810 亿美元的总资产管理规模，在全球私募资产管理公司中位列第一位;从过去五年的募资规模来看，黑石集团仍然以932.38 亿美元位居行业第一。 1985 年，当时同为雷曼兄弟员工的施瓦茨曼（Stephen A. Schwarzman）和彼得森（Peter G. Peterson）正式自立门户，以 40 万美元为启动资金，成立了黑石集团，“黑石”一词源于两位创始人对祖籍的纪念：他们两人的姓氏中分别嵌着德文的“黑色”和希腊文的“石头”。从 1986 年 4 月起，黑石集团的并购业务开始飞速发展。1988 年，黑石集团招募了 3 名资深高级合伙人，并成立了主要从事抵押证券和其他固定收益证券的公司——黑石财务管理集团，黑石集团持股50%。1990 年，黑石集团为了丰富业务种类，聘请高端投资家提升合伙人的整体实力。1992 年，施瓦茨曼逐渐获得黑石集团的主要控制权，而彼得森逐步退居幕后，两人协议后决定让彼得森出让更多股份给新加盟的合伙人，并成立房地产投资部门，房地产投资团队与黑石集团各占股 50%。1993 年，黑石财务管理集团的管理资产达到 230 亿美元，更名为贝莱德资产管理公司( BlackRock)，并以2.4 亿美元的价格卖给匹兹堡国家银行集团，获得 8000 万美元现金及6 年3000 万美元的分红。2002 年，黑石集团将业务中心由杠杆收购转向次级债。2007 年，黑石集团在纽交所上市，2010 年成为世界上最大的上市资产管理公司。 业务布局：深耕四大板块，衍生创新业务 黑石集团发展至今，主要业务分为四大板块，每一个业务板块分别由数百名投资管理专家组成的投委会管理。目前已形成私募股权基金、地产基金、信贷和保险投资平台、对冲基金组合投资平台四大业务线，每条业务线上又形成多个投资策略。 一是房地产板块（Real Estate），由数百位投资专家管理2790 亿美元的资产，包括一系列全球、欧洲、亚洲的房地产基金、一些房地产债务投资工具、在纳斯达克公开交易的房地产投资信托（BXMT）等。黑石的房地产部门成立于 1991 年，投资主要分为三种策略，第一种是投资地理位置优异，但是由于经营不佳或者时机还未成熟导致还有升值空间的地产；第二种是投资已经成熟的，能产生稳定现金流的高质量地产；第三种是负责美国和欧洲的商业地产、住房地产等的债务投资。分别对应了三种不同的基金分类：机会型投资策略(Opportunistic)，核心增益策略(Core+)和债权投资策略(Debt)。 二是私募股权板块（Private Equity），管理2610 亿美元的资产，包含公司私募股权基金、跨平台投资、为高净值客户服务的多元资产投资平台（BTAS）业务、资本市场服务业务等。黑石的私募股权部门由传统的公司股权投资团队、二级基金（S 基金）投资团队、跨平台投资团队、基建投资团队和生命科学投资团队几部分组成。 三是对冲基金（Hedge Fund Solutions），管理810 亿美元的资产，该板块主要是指黑石另类资产管理公司，包括管理各类混合及定制的对冲基金的基金、培育新对冲基金人才或投资于特殊机会的投资平台等。 四是信贷和保险（Credit+Insurance）板块，管理2590 亿美元的资产，主要包括高级信贷基金、不良债务基金、夹层基金等。 从 2015 年至 2021 年，黑石集团的营业收入从 46.47 亿美元增长至225.77亿美元，归母净利润从 6.27 亿美元增长至 58.60 亿美元。2021 年，黑石集团ROE达到近年来的峰值 72.88%。黑石集团的收入来自根据与基金、基金投资者和基金组合的合同安排所赚取的费用（包括管理费、交易费和监控费用)，还包括资本市场的其他服务费。黑石集团也投资于自己管理的基金，按比例分享基金的业绩。除此之外，若投资回报达到预设目标，黑石集团还可获得额外的收入分配。 收费管理资产是指黑石集团管理的可获得管理费及业绩提成费的资产。从2021年