集运运费下降受益细分.docxVIP

导语：2021 年海运运力紧张、运费暴涨，对我国出口型企业的出货以及成本均造成严重压制。近期随着美联储进入加息周期，海外宏观经济热度逐渐下降，传导至需求端，进出口贸易量下降导致海运运力需求下滑，而供给端海外港口拥堵状况有所缓解，海运供需或趋于平衡，SCFI 集运运费指数自 2022 年 1 月 7 日以来逐步下跌，至今跌幅已达 30%。我们遍览 2021 年上市公司年报，发现部分行业的代表性公司均提及由于海运运力短缺、集运价格高企受损，站在一个可能是集运价格拐点的节点，我们对过往航运周期高点特征进行复盘，探究运费拐点相关下游企业盈利及股价表现，以供各位投资者参考。 图 图 1. 集运运费 2022 年 1 月见顶回落 数据来源：Wind， 回顾 2021，新一轮航运向上大周期中中下游出口型行业严重受损 疫后海外劳动力短缺，全球供需错配，出口与通胀共同推升运费 中国等部分国家和地区先于全球实现复工复产，贸易快速恢复增长态势。受益于国内防疫政策，中国领先实现复工复产，2020 年 3 月中国 PMI 回归荣枯线水平之上，出口贸易恢复增长态势，较欧美国家提前四个月。 图 2. 中国提前实现复工复产 图 3. 中国出口贸易快速恢复增势 数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 海外大水漫灌，推升通胀，航运需求端暴增。2021 年，全球宏观经济基本面持续改善，在欧美国家量化宽松注水流动性的背景下，大宗商品需求逐步释放，大宗商品量价齐升，航运作为大宗商品中游运输环节，需求端暴涨。量化宽松政策注水货币，推动通胀上行，自 2021 年初以来欧美国家 CPI 通胀持续加剧，22年 7 月美国 CPI 增速高达 8.5%，6 月欧盟调和CPI 增速达 9.6%。 图 4. 欧美通胀维持高位 数据来源：Wind， 全球港口拥堵致使准班率创下新低。在供给方面，受疫情扩散影响，港口劳动力紧缺，加之消费者需求释放，全球集装箱运输需求持续高位，多重因素叠加导致全球港口拥堵，准班率创下新低。2021 年12 月，GCSP 综合准班率为20.50%，较 2020 年高点位下降 53 个百分点。 图 图 5. 2021 年准班率创下新低 数据来源：Wind， 运力不足与高运费对中下游出口型企业造成严重影响 21 年报受损的公司主要集中于中下游出口型行业。选取受运力不足，高运费压 制的行业，我们遍历了其涵盖公司的 2021 年报告，统计在报告中明确提到，营业成本，盈利情况，各项费用受到高海运费压制的公司。中游机械设备、电力设备，下游汽车、商贸零售、家用电器、轻工制造以及纺织服饰行业中提及受损的公司达 86 个，中下游行业占比 87%。 图 图 6. 年报中明确提及业绩，成本等受到高运费压制的公司个数 8 3 8 10 46 12 7 15 18 7  机械设备电力设备建筑材料汽车 商贸零售家用电器轻工制造纺织服饰通信 电子 数据来源：Wind，上市公司 2021 年报， 2021 年以来具有代表性的出口型公司毛利率下降。在报告提及受海运压制，市 值排名前十的公司中，家用电器行业占比较高，代表性公司自 2020 年以来毛利率、净利率多呈下降趋势，盈利能力有所下降。 证券代 证券代码 证券名称 一级行业 公司市值 （亿元） 2020年来毛 2020年来净 利率 利率 年报受海运影响内容提炼 000333.SZ 美的集团 家用电器 4148 运力不足对企业出口造成影响 600690.SH 海尔智家 家用电器 2515 出口盈利承压 002709.SZ 天赐材料 电力设备 1245 港口拥堵造成营业成本上升 002180.SZ 纳思达 电子 742 受海运成本上涨等影响净利润下降 688063.SH 派能科技 电力设备 570 营业成本增加，毛利率下降 603816.SH 顾家家居 轻工制造 444 订单履行和产品交付受到影响 688169.SH 石头科技 家用电器 373 海外业务开展受阻 601058.SH 赛轮轮胎 汽车 338 运力不足对企业出口造成影响 000921.SZ 海信家电 家用电器 181 运费暴涨等问题给企业经营带来挑战 000521.SZ 长虹美菱 家用电器 39 成品发运困难，对需求产生抑制 图 7. 2021 年报提及受到海运压制的市值前十大公司经营状况 数据来源：Wind，上市公司 2021 年报， 美联储进入加息周期，经济景气度下行催化运费回落预期 制造业复苏动力减弱推动 BDI 下行。6 月全球制造业 PMI 为 52.2，景气度较 2021 年有所下降。2022 年为应对高达 8.6%的通胀率，美联储在 3 月 17 日， 5 月