20220902-中银国际-中银量化多因子选股系列（三）：锚定反转因子构建与增强.pdf

基金研究| 证券研究报告—深度报告 2022 年9 月2 日 锚定反转因子构建与增强 中银量化多因子选股系列（三） [Table_Summary] 本报告重点介绍了锚定反转因子的构建与增强方法，并结合《中银量化多因 子选股系列（一）基本面财报因子的构建框架初探》中介绍的相似因子聚类 框架得到了复合后的反转多因子模型。从对中证500 成分股自2010 年以来 的回测看，相较于传统反转因子，锚定反转因子无论在多头超额还是多空超 额方面均有显著提升。  A 股投资者普遍存在锚定偏误、处臵效应等非理性行为，锚定反转因子 在构建时主动加入此类非理性因素，回测效果显著优于传统反转因子 （多头年化超额提升2.6% ，多空年化超额提升 11.85%）。研究发现 A 股投资者在投资股票时存在较显著均值回复的思想，倾向于以买入的成 本价位锚点，过早卖出已盈利股票，长期持有已亏损股票。我们认为短 期的股票涨跌可能对投资者情绪产生影响并间接改变其锚点的选择： 相关研究报告 《中银量化多因子选股系列（一）：基本面财 1) 若个股近期上涨，反转投资者倾向于选择近期涨幅最小的个股： [Table_relatedreport] 以股票近期低点作为“锚点” 计算股票的相对涨幅作为因子值； 报因子的构建框架初探 《中银量化多因子选股系列（二）：如何构建 2) 若个股近期下跌，反转投资者倾向于选取近期跌幅最大的个股： 盈利景气度因子选股 以股票近期高点作为“锚点” 计算股票的相对跌幅作为因子值。  通过下列增强方法，锚定反转因子的表现进一步提升。 1) 剥离基本面因素。基本面恶化造成的股价大幅下跌可能是趋势性 中银国际证券股份有限公司 的，会造成反转因子的失效。因此我们建议以分析师对公司盈利的 具备证券投资咨询业务资格 一致预期与个股B/P 估值作为基本面的代理变量进行中性化，以此 剥离基本面的影响。 研究领域: 金融工程研究 2) 考虑个股自身波动率。 通常情况下，自身波动性较大的个股在出 [Table_Analyser] 现超跌反转时力度和强度也更大。因此，我们建议使用个股过去一 证券分析师：郭策