大消费行业2022H1中报总结.pdfVIP

01 传统细分龙头多超预期 02 高景气赛道基本兑现高预期 目录 03 餐饮服务链 C O N T E N T S 04 地产链普遍低预期 05 优质制造部分超预期 06 风险提示 4 01 传统细分龙 Partone 头多超预期 5 01 白酒：业绩分化加大，高端酒、区域龙头亮眼  高端酒稳健，茅五符合预期。茅台22Q2收入253.21亿（+16.07%），归母净利125.49亿（17.28%），符合预期；五粮液22Q2收入136.74亿（+10.04%），归母净利 42.76亿（+10.30%），符合预期；泸州老窖业绩超预期，22Q2收入53.5亿元（+24.1%），归母净利26.6亿（+29.0%）。  地产酒分化，龙头超预期。古井贡酒22Q2收入37.28亿（+29.5%），归母净利8.20亿（+45.3%），业绩高增超预期；洋河股份22Q2收入58.82亿（+17.1%），归母净 利19.08亿（+6.07%），扣非归母净利17.45亿（+28.56%），改革成效体现下业绩超预期；今世缘22Q2 收入16.6 亿（+13.9%），归母净利6.16 亿（+16.3%），符合 预期。其他地产酒口子窖、迎驾、伊力特等承压，不及预期 。  全国化次高端Q2增速放缓明显，不及预期。次高端白酒Q2受消费场景约束等因素影响下，增长明显放缓。水井坊、舍得、酒鬼酒低于预期，汾酒22Q2降速明显， 95% 收入+0.4% ，归母净利-4.3%。但需要注意的是，部分次高端（舍得等）企业发展势能依旧好，为了长远发展的阶段性控货造成低预期，下半年有望实现良性增长。 添加标题 表：白酒企业核心数据（单位：亿元） 6 、各公司公告，浙商证券研究所 01 运动服饰：龙头超预期，港股运动景气攀升  运动龙头赛道保持景气，22H1李宁、安踏超预期。李宁22H1在高基数下增长超预期；安踏收入260亿（+13.8%），归母净利36亿（-6.6%），收入利润均超 预期；特步22H1收入57亿（+37.5%），归母净利5.9亿（+38.4%），实现高增长。运动赛道景气仍保持。  从零售流水表现及营业利润率来看，Q2疫情冲击下国内品牌韧性仍强于海外。1）上半年安踏/FILA/Descente及Kolon/李宁/特步/361度流水分别实现中单位数/ 低单位数/30%-35%/8%/20%-25%/中双位数增长，相对于国际品牌主要中国零售商近期的表现（滔搏12-2月销售下滑高双位数，3-5月20%-30%高段下滑，宝 胜国际1-6月销售下滑25%）展现出明显韧性。2）营业利润率方面，相较于Adidas大中华区22H1同比下滑12.7pp至18.5%的表现，安踏主品牌/FILA/李宁/特步 /361下滑幅度分别控制在1.1/6.5/3.6/0.8/1.8pp，展现灵活运营调整及费用控制下的盈利稳定性。  7-8月运动白马流水环比向上。根据各公司公开业绩会披露，7-8月各港股运动龙头表现仍然出色，安踏品牌单位数增长，FILA品牌双位数增长；李宁中双位 数增长；特步7月流水增长25%-30% ，8月在30%左右。  李宁、安