银行业流动性流动性分析全景图.pdfVIP

银行业流动性专题研究 ｜2022.9.6 ▍报告聚焦：流动性分析之 “三观” 流动性分析备受投资者关注，直接决定了投资者的大类资产配置行为。在复杂多变的 金融环境中，或自上而下的计划分析、或自下而上的数据跟踪，均难以满足投资者日益深 入的研究需求。 我们本篇报告，期望构建一个简单全面的流动性分析框架，从宏观、中观、微观角度 出发，并将数据嵌入框架，给流动性分析提供逻辑框架和跟踪结论。精简结论如下： 1、如何理解流动性的内涵？ 流动性只是名词的一半，必须加上前缀： 资金市场流动性存在于金融机构之间，衡量其资金松紧情况。在资金市场上，央 行处于核心地位，原因是是货币发行的载体，货币发行一方面受经济需求产生， 另一方面受央行操作影响。资金市场核心量化指标为商业银行的超储率，价格指 标包括 SHIBOR 、R、DR、GC 等利率、同业存单利率等货币市场利率与政策利 率的比价。 信用市场流动性存在于金融机构与实体之间，衡量实体融资需求供给情况。在信 用市场上，商业银行和实体企业处于市场两端。核心量化指标为社融规模，价格 指标包括贷款、信用债等信用品种的发行利率。 2 、不同市场的流动性如何勾稽？ 货币政策和财政政策决定起点。从流动性传导链条看，央行——金融机构——经 济实体的信用创造过程长期存在，财政——金融机构——经济实体的信用创造链 条也一直成立。因此，货币+财政政策是政策起点。 一级市场创造信用总量。从功能角度出发，一级市场提供融资，债券、非标、信 贷、权益一级市场，均是实体部门向金融体系的直接融资体系，增加了信用总量。 实体部门资产负债表的扩张与收缩，决定了金融机构的扩表和缩表行为。 二级市场提供交易功能。包括债券市场提供的资金交易和权益市场提供的股票交 易，上述政策和实体的变化而产生的预期，直接影响二级市场交易行为。 3、如何理解2022 的流动性格局？ 今年以来，货币政策和财政政策宽松。意味着货币发行端宽松，意味着资金面宽 松，政策利率维持低位。 一级市场信用创造供过于求。实体融资需求走弱，商业银行融资供给旺盛，信用 额度宽松、利率维持低位。 二级市场流动性预期维持乐观。实体资金供过于求，金融机构富余资金持续乐观， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 银行业流动性专题研究 ｜2022.9.6 资金市场流动性格局乐观，债券市场交易利率持续下降。股票市场一方面反映流 动性、另一方面反映经济，流动性预期整体偏乐观但经济预期不乐观，结构性行 情延续。