非银金融行业资产管理产业：指数编制，升维竞争，关注MSCI.pdfVIP

资产管理产业系列报告 ｜2022.9.7 ▍投资聚焦 核心结论 指数编制事关资本市场话语权，影响市场资金流向和上市公司发展，本土指数公司和 全球巨头必有一战。从全球看，随着市场有效性的提升，被动投资逐渐取代主动投资占据 主导地位。指数作为被动投资产品的构建基础，是资本市场的话语权的体现，将影响本土 资本市场的定价逻辑和发展方向。一方面，中国资本市场正在加速开放。A 股在被 MSCI 拒绝数次后终于在2018 年被纳入 MSCI 新兴市场指数，促进了全球资金的流入，改善了 市场定价效率。另一方面，以MSCI 为代表的全球指数公司，正在伴随全球投资在各区域 市场攻城略地。本文从指数沿革历史出发，探讨三大指数编制巨头的成功秘方，并针对中 国指数编制行业提出发展建议。 从海外指数沿革历史来看，指数的过去是产品化，现在是平台化（数据竞争），未来 将是生态化（方案化等投资服务）。截至2021 年底，对于标普全球旗下的标普道琼斯指数 公司、伦敦交易所旗下的富时罗素公司和独立运营的MSCI，全球分别有约18.9 万亿美元、 16.7 万亿美元、18 万亿美元资产追踪或绑定其指数。三大全球化指数商已经形成了完备 的指数体系，凭借先行优势牢牢占据全球市场主导地位，影响着全球庞大主动资金和被动 产品的流向。全球巨头立足平台优势，不断升维竞争层次，从宽基指数到因子投资，从指 数服务到一站式投资解决方案，从数据竞争到生态竞争，建立起了远高于区域本土公司的 实力。 从全球指数巨头的成功经验看，指数编制看似简单，但实际是产品和服务的竞争、是 数据能力和科技能力的竞争、是公司治理和伟大企业家战略远见的竞争。经过对标普道琼 斯、富时罗素和 MSCI 三家指数巨头的发展历史、核心优势与未来转型方向的深入探讨， 我们发现，三家指数巨头存在成功的共性：1. 核心产品方面，三家公司历史悠久，分别在 不同市场建立宽基指数的先行优势；2. 数据实力上，三家公司都通过收购合作等方式，持 续扩充数据池，构筑强大的数据和科技实力；3. 公司治理与战略选择上，三家公司都立足 自身资源和核心能力，不断迭代升级商业模式。 面对全球巨头的竞争，中国指数编制行业亟需唤醒优秀市场主体和企业家的参与和竞 争，亟需发挥本土优势和数据能力，期待中国指数公司成为中国资本市场基础设施的构建 者，成为中国资本市场话语权的捍卫者。全球巨头在区域市场已经开始攻城略地，亚太市 场成为了继欧美市场后新的目标。2021 年8 月MSCI 发布中国A50 互联互通指数，在不 到一年内，追踪该指数的中国公募基金规模已逾300 亿元人民币；港交所上市的MSCI A50 互联互通指数期货产品不仅是港交所第一只A 股指数期货产品，并在上市后不到一个月内 成交量便突破2 万手大关。从中国A50 指数的竞争中看出，现有的中国指数编制公司对指 数、市场和投资的理解相对不足，商业模式相对落后，亟需市场化主体和优秀企业家发挥 本土优势和数据能力，积极参与和竞争。 风险因素 7 资产管理产业系列报告 ｜2022.9.7 中国市场目前以散户主导，市场有效性提升缓慢；全球巨头加速攻占市场；中国指数 公司竞争力有待进一步提高。 ▍指数沿革：从指数编制到投资服务生态 指数编制发展史：指数发展伴随机构投资服务需求演进1 指数编制是资本市场的一个关键细分环节，经历了从无到有、从没有商业模式到成为 市场基准、并演进成资本市场重要基础设施的过程。顺应金融信息需求、主动投资基准、 被动投资跟踪目标等机构投资服务需求的演变，指数编制行业经历了以下四个发展阶段： 金融信息需求驱动指数从无到有（1860s-1930s）。指数编制诞生于 19 世纪后期资本 市场繁荣发展带来的金融信息需求，道琼斯指数 （1884）和富时指数 （1935）凭借先行优