家电-行业2022中报总结：至暗时期已过，白电彰显经营韧性.docxVIP

行业研究证券研究报告 行业研究 家用电器 行业投资策略报告推荐 ( 维持） 行业投资策略报告 家电行业 2022 中报总结： 至暗时期已过，白电彰显经营韧性 2022 年 09 月 05 日 重点公司 22EPS 23EPS 投资要点 22Q2 家电行业收入维持稳定，成本压力缓解及企业提效控费强化，盈利 重点公司 （元）（元） 评级 迎来修复。22H1 家电行业营收同比+3.4%，毛销差同比+1.0pct，归母净利 海尔智家 1.60 1.84 买入 美的集团 4.56 5.09 审慎增持 小熊电器 2.55 3.08 审慎增持 格力电器 4.42 5.13 审慎增持 海信家电 1.01 1.32 买入来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《【兴证家电】当前热泵出口景气度如何？》2022-08-29 《【兴证家电】热泵行业深度报告 ： 一 文 看 懂 热 泵 行 业 》2022-08-22 《【兴证家电】W33 铜价环比微升 ， 海 运 价 格 继 续 下 行 》2022-08-21 分析师： 颜晓晴 yanxiaoqing@ S0190521020002 苏子杰 suzijie@ S0190522070005 研究助理： 王雨晴 wangyuqing@ 润同比+10.4%，归母净利率同比+0.5pct。22Q2 家电行业营收同比+1.1% 毛销差同比+1.6pct，归母净利润同比+10.7%，归母净利率同比+0.7pct。新兴品类延续较快增速，传统品类高端优化维持盈利稳定，外销需求短期承压，22Q2 家电板块营收稳增，归母净利润增速快于收入。 分板块看，白电板块最为稳健，龙头经营韧性突显。22Q2 白电/厨电/小家 电/ 黑电/ 照明电工/ 零部件行业营收分别同比+4.1%/-4.1%/+0.9% /-11.9%/+1.3%/+4.8% ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比 +14.7%/-14.5%/-2.2% /-0.6%/-3.0%/+23.6%。白电板块营收及盈利表现最优。 白电：营收端，22Q2 白电行业整体需求走弱，营收增速环比放缓，龙头维持稳健增长，22Q2 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电营收分别同比+3.6%/+1.1%/+8.2%/+8.2%。盈利端，22Q2 原材料价格企稳回落，成本压力逐步释放，龙头优化产品结构，盈利能力逐步改善。22Q2 格力电器/ 美的集团/海尔智家/海信家电归母净利率分别同比+2.1/+0.2/+0.5/-0.4pct。 厨电：营收端，上半年国内厨电行业景气下滑，营收增速放缓主因疫情反 复影响出货及地产波动削弱终端需求，集成灶营收与业绩表现优于传统厨 电，22Q2 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能营收同 比分别-2.5%/+4.4%/-22.5%/-0.1%/+1.4%/+4.0%。盈利端，部分企业仍受原 材料成本压力影响，22Q2 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/ 亿田智能归母净利率分别同比-2.8/-0.4/-2.5/-2.9/-9.5/+0.5pct。 小家电：品类表现分化。厨房小家电增速放缓，小熊电器新战略下，加强 新品迭代，营收增速领先；新宝股份内销回暖，外销提价落实，且受益人民币贬值，营收与利润均有改善。清洁电器延续较高增速，石头科技强化推新叠加营销加码，科沃斯旗下添可洗地机放量，营收均实现稳健增长， 促销力度加大影响盈利。个护小家电方面，飞科电器延续高端战略，抖音渠道持续放量，营收与利润均呈高速增长。 黑电：彩电需求走弱竞争加剧，智能微投需求延续高景气。海信视像受益 成本下行及高端布局，盈利显著改善；极米科技智能微投龙头地位稳固， 营收增速稳健。 投资建议：1）推荐逢低布局估值安全边际较高、预计三季度盈利改善的 稳增长标的：海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电。2）推荐需求韧性好、基本面有支撑的厨小电标的：小熊电器。 风险提示：原材料价格持续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业投资策略报告 行业投资策略报告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- PAGE 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - PAGE 2 - 目 录 1、 家电行业：22H1 整体增速稳健，龙头韧性凸显 .- 5 - 1.1 营收：白电增速稳健，厨电及黑电短期承压- 5 - 1.2 盈利：白电及黑电盈利显著改善- 6 - 2、白电：龙头稳增，盈利修复 - 8 - 2.1 营收：Q2 增速环比放缓，龙头维持稳健增长- 8 - 2.2 盈利：成本下行+产品优化，盈利逐步改善 - 9 - 3、厨电：新兴品类亮眼，短期盈利承压- 12 - 3.1 营收：行业