第1章财务估价理论.pptVIP

卖权多头的行权损益（income） S X 0 I 1、看跌期权多头的利润：X－p 2、看跌期权多头的损失：最大损失为－p（当S＞X时） 3、看跌期权多头的盈亏平衡点：S＝X－p 4、对于同一标的资产，存在多个到期日相同但执行价格不同的看跌期权，执行价格越高，期权费越高。 p 卖权多头的损益线 第一百五十六页，共二百四十一页。 卖权多头的行权策略（game） S X 0 I 1、当S≥X时，多头应当放弃行权，面临的损益I＝－p，即损失期权费。 2、当S＜X时，多头面临两种选择： （1）卖出卖权，面临的损益I＝ M－p （假定卖价为M） （2）行使卖权，特别是当S≤X－p时，必须行使卖权，面临的损益I＝（X－p）－S p 卖权多头的损益线 卖权空头的损益线 第一百五十七页，共二百四十一页。 （二）股票期权与股票的组合 股票现货头寸分为股票多头和股票空头；股票期权头寸分为股票买权多头、股票买权空头、股票卖权多头和股票卖权空头。因此，股票期权与股票的组合应当有八种，即股票买权多头与股票多头、股票买权多头与股票空头、股票买权空头与股票多头、股票买权空头与股票空头、股票卖权多头与股票多头、股票卖权多头与股票空头、股票卖权空头与股票多头、股票卖权空头与股票空头。 具有避险和投机意义的组合：第二、第三、第五、第八种。 1、股票买权多头与股票空头的组合 2、股票买权空头与股票多头的组合 3、股票卖权多头与股票多头的组合 4、股票卖权空头与股票空头的组合 第一百五十八页，共二百四十一页。 1、股票买权多头与股票空头的组合 股票买权多头＋股票空头＝股票卖权多头 此组合基于对市场行情看跌从而为了有效规避未来股票价格大幅上涨的风险。股票空头是在行市看跌情况下操作的结果。若投资者对市场预期没有完全把握，可以买入一个相应的股票买权（股票买权多头），来构造投资组合。 若股票价格果真大幅下降，股票买权多头的损失可以用股票空头的收益来填补。 即使判断失误，出现股票价格大幅上升，股票空头的损失可以用股票买权多头的收益来挽回。这时，股票买权多头对股票空头形成了保护。 总之，当投资者对市场行情看跌的判断并无十足把握时，可以在卖出股票的同时，买入一个相应的股票买权，形成投资组合，此投资组合相当于买入一个股票卖权。 第一百五十九页，共二百四十一页。 假定买入股票买权的期权费为c，卖出股票的所得为X 投资组合内在价值为： 投资组合损益为： 第一百六十页，共二百四十一页。 2、股票买权空头与股票多头 股票买权空头＋股票多头＝股票卖权空头 此组合也基于对市场行情看跌从而为了有效规避未来股票价格大幅上涨的风险。股票买权空头是在行市看跌情况下操作的结果。若投资者对市场预期没有完全把握，可以买入相应的股票（股票多头），来构造投资组合。 若股票价格果真大幅下降，股票多头的损失可以用股票买权空头的收益来填补。 即使判断失误，即股票价格大幅上升，股票买权空头的损失可以用股票多头的收益来挽回。这时，股票多头对股票买权空头形成了保护。 总之，当投资者对市场行情看跌的判断并无十足把握时，可以在卖出股票买权的同时，买入相应的股票，形成投资组合，此投资组合相当于卖出一个股票卖权。此组合也称有担保（covered）的看涨期权—抛补看涨期权。 第一百六十一页，共二百四十一页。 假定卖出股票买权的期权费为c，买入股票的支出为X 投资组合内在价值为： 投资组合的损益为： 第一百六十二页，共二百四十一页。 3、股票卖权多头与股票多头 股票卖权多头＋股票多头＝股票买权多头 此组合基于对市场行情看涨从而为了有效规避未来股票价格大幅下跌的风险。股票多头是在行市看涨情况下操作的结果。若投资者对市场预期没有完全把握，可以买入一个相应的股票卖权（股票卖权多头），来构造投资组合。 若股票价格果真大幅上涨时，股票卖权多头的损失可以用股票多头的收益来填补。 即使判断失误，即股票价格大幅下跌，股票多头的损失可以用股票卖权多头的收益来挽回。这时，股票卖权多头对股票多头形成了保护。 可见，当投资者对市场行情看涨的判断并无十足把握时，可以在买入股票的同时，买入一个相应的股票卖权，形成投资组合，此投资组合相当于买入一个股票买权。此组合也称有保护（protective）的看跌期权。 第一百六十三页，共二百四十一页。 假定买入股票卖权的期权费为p，买入股票的支出为X 投资组合内在价值为： 投资组合的损益为： 第一百六十四页，共二百四十一页。 4、股票卖权空头与股票空头 股票卖权空头＋股票空头＝股票买权空头 此组合也基于对市场行情看涨从而为了有效规避未来股票价格大幅下跌的风险。股票卖权空头是在行市看涨情