轻工纺服教育行业市场前景及投资研究报告：无菌包装国产加速，本土企业发展机遇.pdf

证券研究报告 ·行业动态 22W39 ：无菌包装 加速，本 轻工纺服教育 土企业迎来发展机遇 一周热点： 相比其他包装细分行业，无菌包装技术参数要求较高，包装企业 维持 强于大市 议价能力较强，值得更高估值。食品安全至关重要，液态奶营养 高、易变质，对包装要求高（如保质期2-6 个月），无菌包装行业 有较高技术要求。对比烟标、酒包及3C 包装，无菌包装的包装成 发布日期： 2022 年09 月 26 日 本占产品售价比较高（约为7% ），远高于其他包装。 相比3C、烟酒包等传统包装领域，无菌包装行业市场集中度较高， 2020 年CR4 达82.9% （20 年烟标行业CR4 为23.1% ），对比来看 烟标行业CR4 为23% ，纸包行业CR4 仅为 14%。其中，2020 年 国内无菌包装市场中利乐、SIG、纷美包装市占率分别达52.6%、 11.0%、12.3%，新巨丰市占率7.0%，同比2019 年的6.6%有所上 相关研究报告 升。 从盈利能力来看，无菌包装公司高于其他包装公司。2021 年国内 无菌包装头部公司新巨丰毛利率、净利率、ROE （摊薄）分别为 27.3% 、12.7%、13.7%，高于裕同科技（3C、烟酒包装等）的21.5% 、 7.2%、11.0%，以及奥瑞金（金属包装）的15.5%、6.5%、12.0%。 与主营同为液体奶无菌包装的纷美包装相比，新巨丰较高的盈利能 力主要来自毛利率较高的枕包产品占比较高（21 年新巨丰枕包收 入占比51.5%，纷美包装主要为砖包）。 全球纸质无菌包装龙头利乐21 年收入111 亿欧元，拥有利乐砖、 利乐钻、利乐枕等标杆产品，20 年全球市占率超62%。利乐以包 装设备起家，为了解决高端包装设备极高的客单价给客户带来的成 本压力，公司推出设备与材料搭配销售的商业模式：客户支付低价 即可购买并使用利乐的罐装生产线，生产包装所用的原材料由利乐 提供。利乐为客户提供从包装工艺设计（包才展示效果等）、市场 分析、渠道建设、市场推广方案到培训的一站式服务，帮助客户快 速发展，实现互利共赢。 我国反垄断法出台后，利乐垄断力下降，2016 年后国产包装迎来 发展黄金时期。利乐在全球无菌包装市场市占率高达 62%，通过 灌装设备+包材+设计等服务的优势稳坐无菌包装头把交椅，随着 2016 年利乐在国内受到反垄断处罚， 近年进程加快。我 国无菌包装消费量从 17 年的 802 亿包升至 21 年的 1100 亿包、 CAGR 为8.2%，其中新巨丰在国内液态奶市占率已提升至9.6%， 位居第四。长期来看，伴随罐装设备的国产化，内资企业份额有望 加速提升。 轻工纺服教育 行业动态研究报告 本周数据更新 8 月品牌服饰电商（全网）流水： 根据魔镜全网电商数据统计（包含淘宝、京东、苏宁、国美等平台收入 总和，剔除退货收入），2022 年8 月，主要运动品牌单月全网电商销售额同比变动分别为：李宁（+11.9% ）、 安踏（-7.0% ）、FILA （+9.0% ）、特步（+23.6% ）、迪桑特（+38.3% ）、始祖鸟（+92.3% ）；国际品牌中，耐克 （-5.1% ）、阿迪达斯（-7.7% ）、安德玛（-5.9% ）、露露乐蒙（-13.2%）；专业和休闲服饰品牌中，波司登（+12.2% ）、 太平鸟（-33.8% ）。 家居链跟踪：根据Wind 数据，2022 年8 月，全国30 大中城市商品房成交套数为11.28 万套，同比减少21% ； 根据海关总署数据，2022 年8 月我国家居及