战略安全与底线思维.docxVIP

行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控 民生安全：地产（政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏）、生猪养殖（供给偏紧支撑猪价震荡走强，三季度猪企利润有望明显增厚）； 战略资源：煤炭（供给端趋紧难解，行业维持高景气）、能源金属（新能源需求持续旺盛，供应趋紧价格上行）、油气及油服油运（供给收缩下原油价格 韧性）、天然气（欧洲能源危机持续发酵，供给端扰动导致天然气大涨）、黄金（抗通胀及避险优质资产）； 自主可控长期赛道：国防和军工（国改加速提质增效，强军强国大趋势不变）、半导体材料与设备（全球资本开支上行，美国芯片法案通过加速国产化）、光伏（国 内外需求旺盛、技术迭代进行时）、风电（新增装机维持高景气，成本下行盈利修复）。 民生安全 地产——政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏 政策逐步加码稳地产，基本面磨底，销售将迎弱复苏。7 月中央政治局会议提出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、 稳民生。8 月以来，一系列稳地产政策措施陆续出台：(1)中央层面：8 月 24 日，李克强主持召开国务院常务会议，提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8 月 31 日，国常会会议再次提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。（2）需求侧：8 月 5 年期 LPR 降低 15BP，降低居民购房按揭贷款成本，促进居民中长期贷款恢复。广州、苏州、无锡、福州等城市放松限贷，宁波、青岛、济南和天津等城市放松限购，同时多地在公积金贷款、购房补贴等方面出台支持政策。（3）供给侧：央行召开 2022 年下半年工作会议，会议要求，因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。银保监会有关负责人在通气会上表示，将进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资要求。交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资，后续碧桂园、美的置业和新城控股成功发行中期票据，利率分别为 3.20%/3.33%/3.28%。 从基本面数据来看，统计局数据显示，1-8 月，全国商品房销售面积同比下降 23%，降幅比 1-7 月份收窄了 0.1 个百分点；商品房销售额下降 27.9%，降幅收 窄 0.9 个百分点。单月来看，8 月单月销售面积同比降低 22.6%，较 7 月收窄 6.3个百分点；销售金额同比降低 19.9%，较 7 月收窄 8.3 个百分点，8 月销售有所回暖。根据高频数据显示，9 月 1 日到 9 月 21 日，58 城新房销售面积同比降低 31.0%，降幅较 8 月扩大 6.1 个百分点，9 月商品房降幅有所扩大。投资方面，统计局数据显示，1-8 月份，全国房地产开发投资 90809 亿元，同比下降 7.4%，降幅较 1-7 月扩大 1 个百分点；新开工面积同比降低 37.2%，降幅较 1-7 月扩大 1.1 个百分点；土地购置面积同比降低 49.7%，较 1-7 月扩大 1.6 个百分点。由于商 品房销售市场较弱，房企融资环境整体仍紧张，房企补库意愿和能力均较弱，投资修复节奏预计慢于销售回暖。目前，地产开发基本面处于磨底阶段，随着保交付和需求端放松政策助力市场信心修复，预计四季度地产销售将迎来弱复苏。 图 1：8 月 5 年期 LPR 降低 15BP，将降低居民购房按揭贷款成本 ，所 图 2：房地产销售磨底 图 3：房地产投资同比持续下行 ，所 ， 所 图 4：房屋新开工面积同比继续下行 图 5：土地购置面积同比继续下行 ，所 ， 所 图 6：高频数据显示 9 月商品房销售降幅走阔 ，所 备注：2022 年 9 月数据截至 9 月 21 日 生猪养殖——供给偏紧支撑猪价震荡走强，三季度猪企利润有望明显增厚 猪价上涨驱动三季报业绩增长。回顾价格表现，4 月，猪价开始筑底回升，但仍处亏损区间，二季度上市猪企依旧处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄。7月份以来，由于 2022 年 1 月以来仔猪出生量明显下移，下半年生猪供给偏紧， 带动猪价偏强运行，22 省市生猪平均价突破 20 元/KG。截至 9 月 16 日，22 省 市生猪平均价为 23.52 元/KG，相较于 3 月末猪价低点同比增长 94.1%。展望后 市，供给侧，由于 2021 年 6 月到 2022 年 4 月能繁母猪存栏量持续降低，生猪