大类资产配置如何看美债.pptxVIP

目录 一、大类资产表现：滞胀转向衰退特征 二、经济周期、金融周期和大类资产走向 三、美长债利率的审视：美联储和市场 四、美长债后续上行压力放缓 五、结论 / 一、大类资产表现：滞胀转向衰退特征 / 市场冲击因素：能源供给冲击和金融条件收紧。 大类资产表现：除能源、粮食外的大宗、权益、非美货币除卢布悉数走弱。 看一看2022年正收益的资产？且下半年是正收益的：天然气和锌，10Y中国国债。 若综合汇率和利率，美元指数的抬升，美债的总体收益为正。 能源供给冲击及美联储金融条件收紧，能源、美元、卢布走强 50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 -50.0 0.0 NYMEX天然气 CRB指数 CBOT小麦 ICE布油 铁矿石 SHFE锌 动力煤 焦煤 焦炭 棕榈油 SHFE铝 COMEX黄金 螺纹钢 COMEX白银 COMEX铜 -150.0 -100.0 大宗商品市场表现 涨跌幅 2022/1/1 至 2022/2/22 2022/6/30 至 2022/9/26 2022/2/22 至 2022/6/30 上轴 2022/1/1 至 2022/9/25 -50.0 -30.0 -10.0 10.0 30.0 50.0 -50.0 0.0 印度SENSEX30 英国富时100 日经225 上证指数 道琼斯工业指数 沪深300 欧元区STOXX50 标普500指数 韩国综合 恒生指数 纳斯达克指数 创业板指 恒生科技 俄罗斯MOEX -50.0 0.0 50.0 100.0 -150.0 -100.0 权益市场表现 涨跌幅 2022/1/1 至 2022/2/22 2022/6/30 至 2022/9/26 2022/2/22 至 2022/6/30 上轴 2022/1/1 至 2022/9/25 （一）大类资产表现：滞胀转为衰退，金融条件收紧持续 -13.7 17.8 0.0 30.0 60.0 -120.0 -90.0 -60.0 -30.0 0.0 资料来源：，中国银河证券研究院整理 30.0 卢布 美元指数 10Y中国国债期货 印度卢比 COMEX黄金 澳元 人民币 10Y美国国债 欧元 英镑 日元 比特币 货币及利率表现 涨跌幅 2022/1/1 至 2022/2/22 2022/6/30 至 2022/9/25 -30.0 2022/2/22 至 2022/6/30 上轴 2022/1/1 至 2022/9/24 / 4 （二）美债：市场预期波动剧烈，美债收益率曲线倒挂 2022年关于美联储加息，市场预期波动较大，尤其体现在短端。 对于长端利率的预期在6月中旬以后，2.5-3.5%区间基本稳定。但9月议息会 议以后，向上突破，接近4%。 全球衰退特征演绎加速，收益率曲线倒挂：长债利率上行相较于短端显出乏 力迹象。 美长债实际利率：随着美债利率上行，通胀有所缓和，美长债实际利率转正 并持续上行。 美债利率的大幅飙升，汇率强劲，美元指数大幅走强。 75 140 141 65 27 -6 -15 6M, 4.76 1Y, 4.78 -200 0 200 0 5 1Y 2Y 3Y 隐含政策利率曲线 2022/1/1 2022/4/30 9月中旬相较于6月议息会议后预期变化 2022/3/31 2022/6/16（6月议息会议） 2022/9/14（美国8月通胀高于预期） 2022/8/11（通胀数据开始下行） 2022/9/26（9月加息后） 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 美国:国债长期平均实际利率:月 美元指数 340 320 300 280 260 240 220 200 3 2 1 0 -1 5 4 右轴 10Y-2Y 期限利差 2Y美债收益率 10Y美债收益率 CRB指数 右轴 / 5 对于美联储货币政策，市场预期波动剧烈 Policy 1M 3M 6M Rate 美长债实际利率回正并持续上行 美债持续上行，收益率曲线倒挂，衰退特征演绎加速 2022年以来CRB指数与美债期限利差 后续如何看？ / 二、经济周期、金融周期和大类资产走向 （一）经济周期与大类资产配置象限 经济周期与大类资产配置象限 经济周期金融周期大类资产配置： 债券：经济周期对应滞胀期后期和衰退期，金融周期对应加息周期 末期和降息周期前期。滞胀期的后期处于加息周期末期，债券开始 逐步具备配置价值，到衰退期，降息周期开启，债市优先； 股票：降息周期开启后，利率下行，需求逐步恢复，经济复苏，配 置股票，逐渐减配债券； 商品：过热期股市逐步见顶，通胀上行，配置商品，加息周期开 启； 现金：加息周期到一定位置，