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1、 欧洲能源问题持续性或超预期
、 本轮能源危机以来终端电价大幅上行
本轮欧洲能源危机引发燃料价格与终端电价大幅上行。本轮欧洲能源危机起始于
2 月的俄乌冲突，在欧盟宣布对在俄制裁后迅速发酵，能源短缺逐渐成为欧洲各国面
临的共同问题，主要表现为燃料价格与终端电价的快速上行。一方面，截至 9 月 20日，IPE 英国天然气期货价与纽卡斯尔动力煤现货价在年内同比上行 71/187。另一方面，终端电价的涨幅更为惊人，以法国为例，截至 8 月底 NordPool 法国参考电价相较上年同比上行 537。
进入 9 月，密集政策干预下能源价格出现高位回落迹象。9 月以来欧洲各国相继出台应对政策，其中英国公布一揽子援助计划，指出将确保未来两年内英国普通家庭每年的能源支出将不超过 2500 英镑；德国政府于月初宣布第三轮救助法案，总金
额达 650 亿欧元；瑞典与芬兰政府也出台了为本国电力公司提供流动性担保的相关提案。此外，欧盟委员会也在月中公布了紧急干预市场的一系列措施，其中包括建议各成员国在高峰用电时段强制减少 5?的用电量，总体用电量减少 10?，以及将电力企业的边际收入上限定为每兆瓦 180 欧元。从实际效果来看， 9 月以来欧洲能源价格与终端电价多数呈下行态势，但能源价格绝对位置仍高于上年同期。
图表 1：年内英国 IPE 天然气期货价格屡创新高 图表 2：纽卡斯尔动力煤现货价接近 450 美元/吨
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期货收盘价(连续):IPE英国天然气(便士/色姆） 纽卡斯尔NEWC动力煤现货价(美元/吨)
资料来源：NordPool NordPool
图表 3：截至 8 月底法国参考电价同比上行 537? 图表 4：进入 9 月以来法国电价有所回落
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NORDPOOL法国参考电价（兆瓦时）
资料来源：NordPool NordPool
NORDPOOL法国参考电价（兆瓦时）
、 短期欧洲能源脱俄难度较大
前期欧洲涉及对俄能源制裁力度大，涵盖煤炭、石油、新能源等多方面。俄乌 冲突后欧盟已通过七轮对俄的制裁，在这七轮制裁中与能源相关的内容主要有第四轮 的“禁止欧洲对俄罗斯能源行业进行新的投资”，第五轮的“将停止购买、进口或转 运产自俄罗斯或从俄罗斯出口的煤炭及其他固体化石燃料”以及第六轮的“将逐步削 减俄罗斯石油进口，在 6 个月内停止购买俄罗斯海运原油，并在 8 个月内停止购买俄 石油产品”。此外，正在商讨的第八轮制裁也提到将对俄罗斯石油出口施加价格上限。对俄能源制裁措施的密集出台也使得欧洲在短期寻求能源替代的紧迫性提升。
对俄能源依赖度高，使得欧洲短期寻求能源替代难度较大。根据 BP，2021 年俄罗斯占欧盟煤炭/石油/管道天然气/LNG 天然气进口比重分别为 48/30/72/16，除 LNG 天然气（第三）外，其余品种均为欧洲能源第一大进口国。从 2021 年俄罗斯能源进口量占全欧消费比重来看，2021 年天然气/煤炭/石油项的占比分别为 37/20/25,对于俄能源的高度依赖使得欧洲短期内寻求能源替代的方案的难度加大。
图表 5：2021 年俄罗斯占欧洲煤炭进口占比接近 50 图表 6：2021 年俄罗斯占欧洲石油进口占比接近 30?
其他国家, 0.41
其他, 25.1
其他, 25.1
美国, 51.4
西非, 51.7
7.8
拉伯,
5
伊拉克,
澳大利亚, 0.64
哥伦比亚, 0.63
北非, 5
俄罗斯, 138.7
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