棕榈油简介及期货价格研究框架.docxVIP

一、 棕榈油简介和产业链 （一）棕榈油简介 棕榈油是从油棕树上棕榈果实中压榨出来的油脂，是一种热带木本植物油。棕榈油通常指从棕榈果肉中榨出的油，从棕榈果仁中榨出的油一般称为棕榈仁 油。油棕是一种四季开花结果，常年有收成的农作物，种下 2 年后可以开始收 获，可收获期长达 25 年。棕榈果通过劳动力收割后进入加工厂榨油。 图表 1：棕榈树和棕榈果 资料来源：中信期货研究所 棕榈果肉经过水煮、碾碎、榨取得到毛棕榈油（CPO）和棕榈粕（PE）。毛棕榈油经过去除游离脂肪酸、天然色素和气味后形成精炼棕榈油，精炼棕榈油在液态接近透明，在固态时呈白色，在常温下呈现半固态。 图表 2：棕榈油 资料来源：中信期货研究所 精炼棕榈油根据熔点不同分为 24 度棕榈油，33 度棕榈油，44 度棕榈油， 52 度棕榈油，58 度棕榈油等种类。24 度棕榈油普遍用于烹饪和食品加工业，33 度棕榈油普遍用于人造奶油和代可可脂加工，44 度棕榈油普遍用于肥皂化妆品等日化工业。 图表 3：棕榈油分类 分类 熔点（摄氏度） 游离 脂肪酸 （） 水分及杂质 （） 碘值 （gl/100g） 色泽 透明度 用途 24 度 ≤24 ≤0.1 ≤0.1 ≥56 红色 3 或黄 色 30 以下 澄清透明 烹饪、食品加 工业 33 度 33-39 ≤0.2 ≤0.2 50-55 红色 3 或黄 澄清透明 人造奶油、代 色 31 以下 可可脂 44 度 ≤44 ≤0.3 ≤0.3 ≤48 红色 3 或黄 澄清透明 肥皂、化妆品 色 32 以下 等日化工业 资料来源：中信期货研究所  棕榈油具有较高的营养价值。棕榈油含均衡的饱和与不饱和脂肪酸酯。50%的饱和脂肪酸，40%的单不饱和脂肪酸；10%的多不饱和脂肪酸。棕榈油中还 富含胡萝卜素。人体对棕榈油的消化和吸收率超过 97%。 （二）棕榈油产业链 棕榈油主要用途有三，一是用于食用，如方便面和薯条制作过程中的煎炸用油以及食用棕榈油的制作。二是食品工业应用，如人造黄油、人造奶油和巧克力的制作，三是工业应用，如化妆品、蜡烛、肥皂等日用品以及生物柴油的制作。 图表 4：棕榈油产业链 资料来源：中信期货研究所 毛棕榈油加工成为精炼棕榈油有两种途径。一是物理精炼，加入热水/硼酸、活性白土、蒸汽，通过脱胶、水洗、脱色、脱臭等步骤制成精炼棕榈油。二是 化学精炼，加入热水/硼酸、烧碱、水、活性白土和蒸汽，通过脱胶、脱酸、水 洗、脱色、脱臭等步骤制成精炼棕榈油。 图表 5：棕榈油提炼工艺 资料来源：中信期货研究所  二、 全球棕榈油供需 （一）全球棕榈油产量、消费量和进出口 在全球油脂市场中，棕榈油是第一大油脂。据 USDA 数据，2022/2023 年度，全球油脂产量 2.19 亿吨，其中棕榈油产量 7923 万吨，位居油脂中第一位，占 全球油脂产量的 36?；全球油脂出口量 8833 万吨，其中棕榈油出口量 5124 万吨，位居油脂中第一位，占全球油脂出口量的 58?。 图表 6：全球油脂产量出口量分布 全球油脂产量 全球油脂出口 4?3?3? 4? 3? 3? 1? 2? 9? 14? 8? 0? 1? 0? 36?  12? 58? 15? 28? 棕榈油 豆油 菜籽油 葵籽油 棕榈仁油花生油 棉籽油 椰子油 橄榄油  棕榈油 豆油 葵籽油 菜籽油 棕榈仁油椰子油 橄榄油 花生油 棉籽油 资料来源：USDA 中信期货研究所 棕榈油消费量占据油脂市场第一位。据 USDA 数据，2022/2023 年，全球油脂消费量 2.13 亿吨，其中棕榈油消费量 7674 万吨，占全球油脂消费量的 36?，位居油脂市场第一位。 图表 7：全球油脂消费量分布 全球油脂消费量 4?3? 4? 3? 3? 2?1? 9? 14? 28? 棕榈油 豆油 菜籽油 葵花籽油 棕榈仁油花生油 棉籽油 椰子油 橄榄油 资料来源：USDA 中信期货研究所 全球棕榈油产量持续上升。据 USDA 数据，2022/2023 年度，全球棕榈油产量 7916 万吨，同比增长 4.23?，较 2010/2011 年度增长 61?，CAGR 为 4?。 棕榈油生产主要集中在印尼、马来西亚和泰国。据 USDA 数据，2022/2023年度，全球棕榈油产量 7196 万吨，其中印尼产量 4650 万吨，占全球棕榈油产 量的 59，马来西亚棕榈油产量 1980 万吨，占全球棕榈油产量的 25，泰国棕 榈油产量 326 万吨，占全球棕榈油产量的 4。印尼、马来西亚和泰国的棕榈油 产量合计占全球棕榈油产量的 88。 图表 8：全球棕榈油产量及分布 单位：百万吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000