估值双底锁定权益配置价值，哪些指数增强基金能同时收获Beta+Alpha.docxVIP

1、 当前市场处于配置性价比极高的底部区间，是配置 Beta 极佳窗口期 、 沪深 300 情绪指标接近长期底，后市无需过分悲观 我们用成交金额、广度、偏离度、AR 等技术指标构建了复合情绪指标，基于指标择时能够提高一二级行业、宽基指数的持有体验。 具体到细分情绪指标，我们能对沪深 300 当前形成更加多维、立体的了解。当前沪深 300 的复合、细分指标情况如下： 图表 1：沪深 300 情绪指标：成交金额 图表 2：沪深 300 情绪指标：广度 wind wind 图表 3：沪深 300 情绪指标：偏离度 图表 4：沪深 300 复合情绪指标 wind wind 从成交金额的角度看当前沪深 300 无疑已经触及历史冰点：当前沪深 300 指数成交金 额即将达到历史新低，整体沪深 300 交易参与者已经开始适当暂停交易，当前点位买入卖 出意愿均不大，市场有望在这里博弈出一个相对平衡、买卖双方均能接受的价位进行筑底。 偏离度略低于长期中枢。若基本面再无恶化，有望看到偏离度回到长期中枢附近。若修正力度较大或能带动复合指标走高，形成明显拐头向上的图形拐点。 广度指标已经开始走高，我们观察到这一异象主要来自于过去一段时间沪深 300 中的 白马成分股、偏向防御的金融、能源等题材股票走高，当前距离 50 日均线仍有较为安全的距离。因此若情绪向好，即使未来一段时间领涨行业不再是上述题材，上述成分股快速下穿 50 日均线的概率并不大。结合历史走势来看，广度指标短期创下新低的概率不大，指标下行空间有限且上行阻力较小。 从复合指标值来看，当前沪深 300 内成分股普遍投资情绪已接近低点。正如我们 9 月 18 日《重申当前消费潜在机会，当前点位不再悲观》一文中的观点：“未来一周需要观察……是否借助快速下行结束调整并开始筑底。当前点位我们对所有宽基已经不再过于悲观，等待调整结束信号出现。 ……我们维持十月市值偏好趋于均衡的判断……”。沪深 300 作为市值较为均衡且兼顾大盘、中盘等市值风格的指数，或会在十月成功筑底。因此当下我们建议把握合适时间窗口，开始关注沪深 300 见底信号并进行配置。 、 风险补偿走高，在险资产性价比迅速上升 ERP 指标秉承了金融市场定价理论奠基模型——CAPM 定价模型的核心思想，代表当前 市场支付给投资者的风险补偿。当这种风险补偿足够高时，市场资金更可能流向高风险资 产，往往也预示着股票等在险资产的相对配置价值在未来一段时间可能将高于无风险资产。具体构建方法为： ERP = 1/PE-Rf 我们利用沪深 300 的滚动 EP（TTM）作为在险资产的期望回报率，以十年期国债作无风险利率构建沪深 300ERP 指标。下图中展示了 2019 年至今的指标值与沪深 300 收盘价，可见指标在沪深 300 估值见底时往往有大幅上行。当前指标值在一倍标准差上沿附近，历史 上触及上沿的相似时段后能明显看到沪深 300 的趋势发生反转，因此指标能很好地提示沪 深 300 指数阶段底部买点。 当前 ERP 指标已达到 2020 年 3 月疫情水平，沪深 300 快速回调后 ERP 与价格差值走阔。当前介入沪深 300 性价比较高。 收盘价(左轴)一倍标准差下限(右轴)一倍标准差上限(右轴)股债E 收盘价(左轴) 一倍标准差下限(右轴) 一倍标准差上限(右轴) 股债ERP(右轴) 2.00 2,800.00000 2.50 3,300.00000 3.00 3.50 3,800.00000 4.50 4.00 4,300.00000 5.00 4,800.00000 6.00 5.50 5,300.00000 6.50 5,800.00000 7.00 ERP指标视角下股债性价比（股：沪深300，债：10债到期收益率） 2019- 2019-01-24 2019-02-25 2019-03-22 2019-04-19 2019-05-17 2019-06-14 2019-07-11 2019-08-07 2019-09-03 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-27 2019-12-24 2020-01-20 2020-02-24 2020-03-20 2020-04-17 2020-05-15 2020-06-11 2020-07-09 2020-08-05 2020-09-01 2020-09-27 2020-10-29 2020-11-25 2020-12-22 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-17 2021-04-14 2021-05-12 2021-06-08 2021-07-06 2021-08-02 2021-08-27 2021-09-24 2021-10-26 202