电动化“降速”，智能化“超车”.docxVIP

产业链综述：景气右侧品种增多，增长极从电动化切向智能化 组合回测：在我们跟踪的 14 大新兴产业链对应指数中，根据月度推荐等权配置构建华泰策略新兴产业组合，年初以来累计收益-9.4%，相对创业板指超额收益 19.8%，5 月市场触底回升以来累计收益 23.9%，相对创业板指超额收益 24.8%。 图表1： 华泰策略新兴产业组合月度表现 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 合计 5 月以来 锂电 √ √ 光伏 √ √ √ √ 风电 √ √ 储能 √ √ √ √ √ 半导体 √ 数字基建 √ √ √ √ √ 消费电子-元宇宙 物联网 √ 工业机器人 √ √ 机床 √ 航空装备 √ √ √ √ 智能汽车 √ √ √ √ √ √ √ √ CXO 医美-化妆品 √ √ 华泰策略新兴产业 -12.6 7.7 -12.9 -15.5 13.1 18.9 10.8 -8.2 -10.7 -9.4 23.9 组合收益（） 相对创业板指超额 -2.4 6.8 -2.9 -6.5 8.5 7.0 15.7 -4.5 -1.9 19.8 24.8 收益（） ：， 9 月最大的边际变化是增长极从电动化切向智能化：8 月 L2 级智能车销量同比+118%，为今年首次超过新能车，渗透率提升至 42%，对比后者同比连续 2 个月回落；京东智能家居销售额大幅转正，车联网、智能家居等需求驱动物联网用户数高增。此外，9 月景气指数反映三大特征：1）新兴产业链整体景气度相对传统产业链剪刀差收窄，但景气右侧爬坡的产业链增多，核心线索是智能化（智能车/物联网）+自动化（机器人/机床）；2）上游和中下游景气度收敛，9 月新兴产业链下游景气度显著改善；3）新兴产业链中绝对景气度 2G＞2B≈2C，9 月 2C 景气度提升较大。 图表2： 新兴产业链整体景气度相对传统产业链剪刀差收窄 新兴vs传统剪刀差（右轴，pct 新兴vs传统剪刀差（右轴，pct） 华泰策略新兴产业链景气指数（总指数） 华泰策略传统产业链景气指数（总指数） 70% 15 60% 10 50% 40% 5 30% 20% 10%  0 (5) 2017-022 2017-02 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 ：，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessy，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海关总署，工信部，百度指数， 图表3： 9 月新兴产业链下游景气度显著改善 图表4： 9 月新兴产业链 2C 景气度提升较大 中游vs上游剪刀差（右轴，pct）下游vs上游剪刀差（右轴，pct）新兴产业链景气指数（上游指数） 100% 新兴产业链景气指数（中游指数） 2Bvs2G（右轴，pct） 2Cvs2G（右轴，pct） 新兴产业链景气指数（2G指数） 40 新兴产业链景气指数（2B指数） 80% 60% 40% 20% 0% 新兴产业链景气指数（下游指数）  20 0 (20) (40) (60) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新兴产业链景气指数（2C指数） 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 注：以 2M 变化衡量景气度变化 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind， Gessy，Solarzoom，CDE， GGII，MRI，海关总署，工信部，百度指数， 2017-02 2018-02 2019-02 2020-02 2021-02 2022-02 注：以 2M 变化衡量景气度变化 资料来源：，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessy，Solarzoom，CDE， GGII，MRI，海关总署，工信部，百度指数， 市场方面，新兴 vs 传统产业链景气剪刀差扩张放缓，美债收益率上行阶段资金仍有再平衡需求。但经过前期调整部分新兴产业链性价比凸显：1）通过相对股价与景气度的匹配度筛选，智能