瑞士信贷危机事件分析：个案风险，勿需担忧.docxVIP

媒体相关消息背景下 CDS 飙升，导致市场对瑞信持续经营能力产生担忧 10 月 1 日，澳洲广播公司(ABC)的一位商业记者 David Taylor 在社交媒体发文称“一间大型投资银行濒临破产”，随后体现瑞信违约风险的瑞信五年期信用违约互换(CDS)持续飙升，10 月 3 日（周一）升至最高 342个基点，10 月 5 日升至最高 375 个基点，创历史新高。瑞士信贷 CDS的飙升使得人们认为这一“濒临破产的银行”就是瑞士信贷(Credit Suisse)。该传言震惊了全球资本市场，担心它的破产将如当年“雷曼”一样，引发全球金融危机。 图 1：瑞士信贷事件时间线梳理 数据来源： 图 2：瑞信事件后瑞士信贷 CDS 飙涨 Bloomberg， 多个投行业务风险导致市场担忧瑞信资本充足性和流动性 公司 CDS 飙升是因为人们对瑞信未来资本充足率和流动性的担心 公司当前的资本充足率和流动性指标略有下滑，和同业 相比仍处在合理区间 在资本充足率方面，瑞士信贷 2021 年第一季度至 2021 年第四季度指标逐步上升，从 12.2%上浮至 14.39%，至 2022 年第一季度指标略有下滑，至 13.81%，总体数值与同行可比公司相比差距不大。在流动性覆盖率方面，瑞士信贷指标从 2021 年第三季度起略有下降，但总体维 持大致在 200 至 220 之间，下滑的幅度并不是很大，下滑的环比也逐 渐减小；与同行可比公司相比，其数值差异处于合理的范围。 图 3：瑞士信贷资本充足率和流动性仍处于合理区间 各公司财报， 多个投行相关事件冲击下，公司资本充足率指标面临下滑风险 公司资本充足率主要受资本总额和加权风险资产总额所决定，资本的增长部分来自未分配利润，而公司近期连续出现风险事件，造成公司连续几个季度利润为负，公司资本总额或下降，造成资本充足率面临下滑风险。 Archegos 资本管理公司爆仓，对公司投行业务产生较大影响： 2021 年 3 月，Bill Hwang 的 Archegos 基金股票爆仓事件对瑞信业务产生重大影响。由于 Bill Hwang 重仓的几只股票连续受利空影响、高盛和摩根士丹利强制平仓，抛售 Archegos 持有的相关股票，最终引发 Archegos 爆仓。此次强行平仓给 Archegos 造成了单日超百亿美元的亏损。在 Archegos 收到多家投行保证金追加通知之前，各投行均不清楚其他机构的交易情况。而在得知 Archegos 有违约可能的时候，各大投行争相抛售 Archegos 合约对应标的的股票资产，进而引发并加速了爆仓事件。作为向 Archegos 提供杠杆融资服务的金融机构之一，瑞信的投行业务受该爆仓事件影响严重，在 2021 及 2022H1 分别计提了 45 亿和 1.55 亿瑞士法郎准备金，预计未来可能会继续产生准备金的计提。对利润和资本充足率已经产生影响，该负面影响未来可能持续。 Greensill 债务丑闻，对公司的资产管理业务产生较大影响： Greensill 是一家为企业提供短期贷款的非银行供应链金融机构， Greensill 自身资金来源是通过把企业贷款打包成类债证券卖给瑞信基金和 GAM，从而获得发放企业贷款所需的资金。与此同时，瑞信基金和 GAM 又将这些证券以优于银行存款或货币基金的收益率卖给包括养老金和一些富裕家庭在内的投资者。包括软银、瑞士信贷在内的多家金融机构为其提供了数百亿美元的资金用于发放贷款。 由于盲目扩展业务，Greensill 选择了一些信用评级较差的企业。其中金额最大的是大型钢铝集团 GFG Alliance。但当 GFG Alliance 陷入了财务困境，无力偿还巨额贷款时，Greensill 的主要保险供应商 BCC 拒绝续签、瑞士信贷关闭了 100 亿美元的供应链投资基金，GAM 撤资了 8.42亿美元，从而导致 Greensill 没有了资金来源，申请了破产。 对于涉及瑞信供应链基金的 1.4 亿美元的供应链抵押贷款，Greensill Capital 的管理人偿还了 5000 万美元，将该贷款的未偿金额减少到 9000 万美元。 此次事件后瑞信对资产管理部门进行了整顿，从 2021 年第四季度开始，瑞信为受该问题影响的客户推出了一项费用减免计划，在满足特定条件 的情况下，当前和未来业务交易产生的某些佣金和费用可以按季度偿还。 2021 年，财富管理业务因该收费减免计划产生了 2800 万瑞士法郎的负营收。 2022 年 6 月，瑞士信贷资产管理公司 CSAM 与蓝石资源(Bluestone)及其股东达成协议，向包括 SCFF 在内的票据持有人支付高达 3.2 亿美元的经常性付款，预计未来相关赔付还会持续，将进一步对资产管理业务利