数据预测专题：是否调高经济预期.docxVIP

表 1：2022 年 9 月经济数据预测 202109 202110 202111 202207 202208 202209E 2022Q3 202210E 202211E GDP 4.1 CPI（ ） 0.7 1.5 2.3 2.7 2.5 3.0 - 2.3 2.0 PPI（ ） 10.7 13.5 12.9 4.2 2.3 0.9 - -1.2 -0.8 工业增加值（当月， ） 3.1 3.5 3.8 3.8 4.2 5.4 4.5 4.9 4.4 固定资产投资（ ） 7.3 6.1 5.2 5.7 5.8 6.0 6.0 6.3 6.5 消费（ ） 4.4 4.9 3.9 2.7 5.4 2.0 3.3 1.9 2.4 进口（ ，美元计价） 16.69 20.05 31.36 2.2 0.3 -0.3 2.3 4.8 -1.3 出口（ ，美元计价） 27.93 26.81 21.68 17.9 7.1 4.3 9.7 2.0 -3.7 新增贷款（亿元) 16600 8262 12700 6790 12500 19000 - 8500 14000 社会融资总量（亿元） 29026 16176 25983 7620 24322 30300 - 17000 23600 M2（ ） 8.3 8.7 8.5 12 12.2 12.5 - 12.5 12.4 Wind， 实体经济数据 预计三季度 GDP 同比约 4.1 ，9 月工业增加值同比 5.4 月经济延续弱修复。进入 9 月，政策集中落实影响下，生产端修复斜率大概率所有提升。 从 PMI 角度观察，通常来讲 9 月相比 8 月 PMI 生产指数季节性回升，但 2012 年以来最大回升幅度仅 0.6 个百分点。今年 9 月 PMI 生产指数超预期回升 1.7 个百分点至 51.5?，工业生产表现的确强劲。 观察高频数据来看，9 月高频数据环比超预期改善。建筑相关产业链、涤纶长丝等行业开工率 9 月环比多数回升，跟踪的工业生产关键指标中仅汽车轮胎开工环比有所回落。 我们预计 9 月工业增加值同比约 5.4 ，三季度工业增加值增速约为 4.5 ，三季度 GDP 同 比约 4.1 。GDP 与工增的缺口大概率维持较低水平，一方面是 2021 年年初高基数影响逐渐消退，另一方面在于 PMI 角度观察的大中小企业分化程度减弱，基于规上企业口径测算的工业增加值的指向性有所提升。 图 1：生产 PMI 季节性 图 2：焦化企业开工率与工增环比 ， ， 图 3：涤纶长丝开工率与工增环比 图 4：唐山钢厂产能利用率与工增环比 ， ， 图 5：9 月各项高频环比表现（百分点） 2019/9/302020/9/30 2019/9/30 2020/9/30 2021/9/30 2022/9/30 开工率:焦化企业(100家):产能100万吨:月:环比增加 -2.40 1.09 -2.77 6.77 开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨:月:环比增加 -1.41 2.71 -6.54 4.62 开工率:焦化企业(100家):产能200万吨:月:环比增加 -4.97 -0.12 -6.96 8.29 唐山钢厂:高炉开工率:月:环比增加 -4.20 -3.97 0.52 3.13 开工率:汽车轮胎:全钢胎:月:环比增加 5.38 0.11 -9.06 -1.79 开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:环比增加 3.05 0.44 -8.77 -1.67 开工率:涤纶长丝:江浙地区:月:环比增加 2.74 0.62 -8.46 10.91 PTA产业链负荷率:PTA工厂:月:环比增加 1.62 1.68 1.43 0.87 开工率:石油沥青装置:月:环比增加 1.60 1.12 -2.20 6.43 唐山钢厂:产能利用率:月:环比增加 1.68 -4.38 1.61 4.14 工业增加值:定基指数:环比 9.21 10.56 8.28 ? ， 预计 9 月固定资产投资累计同比约 6.0 月建筑业 PMI 大幅回升 3.7 个百分点至 60.2 ，建筑业回升至高位景气区间。一方面得益于极端天气影响逐渐消退，另一方面 8.24 国常会一系列接续政策集中落实，进一步推动基建项目落地，建筑业生产活动扩张加快。 9 月土木工程建筑业商务活动指数回升 3.9 个百分点至 61 ，是近 4 个月高点1；观察高频数据来看，9 月石油沥青开工率大幅回升，预计基建短期对经济仍然有支撑。 往后看，基建对经济支撑的持续性有待观察。一方面，9-10 月是政策集中落实窗口期，但 11 月以后政策工具有待接续，且入冬之后天气因素可能对施工形成拖累。 图 6：PMI 建筑业分项 图 7：基建投资与石油沥