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二、企业价值最大化与股东财富最大化 假设J公司的市场价值为1000万，目前没有负债。现在该公司准备借入500万元作为股利发放。债务发行之后，公司变成杠杆企业。但公司的资产配置没有任何变化。 进行调整后，公司的价值会发生变化（见下表）。 第一百九十页，共二百八十四页。 项目 无债务企业 杠杆企业（三种可能） 1 2 3 债务价值 0 500 500 500 权益价值 1000 750 500 250 公司价值 1000 1250 1000 750 股东财富变化 ? 250 0 -250 第一百九十一页，共二百八十四页。 当且仅当企业价值上升时，资本结构的变化有利于股东。 当且仅当企业价值下降时，资本结构的变化不利于股东。 第一百九十二页，共二百八十四页。 三、财务杠杆和企业价值：MM定理（无税） 基本假设： 1、无税 2、无交易成本 3、个人和公司的借贷利率相同 4、未考虑破产成本和代理成本 第一百九十三页，共二百八十四页。 例： TA公司的财务结构 项目 当前（无杠杆企业） 调整后（杠杆企业） 资产 8000 X 负债 0