刘淑莲-公司理财-13-公司价值评估.pptVIP

一、搜集和分析历史财务数据 公司历史财务数据主要指公司至少5年的所有公开的财务报表、脚注和对外报告的原始数据，如果可能还应包括子公司和关联公司的有关相关财务数据。 根据原始数据，采用会计分析方法，对报表中有关项目进行调整，重新编制财务报表，以满足财务报表数据真实性和相关性的需要。 公司历史财务数据既可以来自于专业服务机构提供的数据，如Wind数据库、CSMAR数据库等，也可以直接用公司年报中的财务数据。 二、 财务分析与预测 （一）经济环境分析 为了考察所有公司共同面临的环境以及对公司竞争能力的影响，除了分析政治、政策、文化、技术等环境因素外，更应关注经济因素，如经济发展的总体指标（国民生产总值或国内生产总值）、通货膨胀率、利率、汇率、失业率等。 二、 财务分析与预测 （二）行业分析 考察特定行业的经济特性、竞争状况、关键成功因素，其目的在于明确公司的竞争优势，正确制定公司战略。在行业分析中，不仅要关注某一行业不同生命周期对公司的影响，还要分析商业周期对特定行业的影响。 从风险的角度分析，财务杠杆（负债/股东权益）和经营杠杆（息税前利润和销售量之间的关系）对商业周期的敏感性较强。 二、 财务分析与预测 （三）竞争与战略分析——SWOT分析法 SWOT是通过自身的强势（strength）、弱势（weakness），外部面临的机会（opportunity）和威胁（threat）分析，明确公司的竞争优势，这一优势的形成可能归属于某一种战略，如成本领先、差别化或集中化战略，也可能是不同战略组合的结果。 公司战略与选择的衡量标准就是能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。 公司战略分析的资料主要来自于管理者提供的报告、董事长信涵、工作报告、财经新闻、新闻发布以及Web sites等，以及其他专业性机构，如投资人咨询服务机构、行业性协会、证券交易所等提供的有关资料。 二、 财务分析与预测 （四）调整财务报表 为满足价值评估的需要，采取一定的方式对财务报表的相关项目进行调整。 例如，在租赁活动中，经营性租赁和融资性租赁对资产负债表和利润表的影响是不相同的。如果对同一项租赁业务，一个公司采用融资性租赁进行会计处理，而另一个公司则视为经营性租赁。这样，在其他因素一定的情况下，不同的会计政策对公司财务报表及其相关指标（如负债比率）的影响是不相同的。因此，在进行比较分析前，应对同一业务采用相同的会计处理，确保财务分析的可比性。同样，在同一公司不同时期的比较分析时应注意不同时期会计政策选择的一致性。在实务中，需要调整项目主要是：租赁业务、资产减值和债务重组支出、研究开发等资本性支出、股东持股计划支出、递延税项等。 二、 财务分析与预测 （五）财务比率分析 以历史财务报表为依据，计算各种财务比率，不仅可以了解公司的财务状况和经营成果，也可以为财务预测提供依据。例如，预测资产负债表的应收账款、存货、应付账款时，既可根据各项目占销售收入百分比（过去连续三年或五年的历史数据）计算；也可以根据各项目连续三年或五年的应收账款平均周转天数、存货平均周转天数或应付账款平均周转天数分别预测。 三、资本成本与价值评估 现行广泛使用的股权资本成本方法主要有资本资产定价模型（CAPM）、戈登稳定增长模型(Gordon Growth Model)、套利定价模型（APT）或多因素模型等 。 公司价值评估方法主要有现金流量折现法、乘数法等。 象限Ⅲ： 资本收益率差幅和增长率差幅均小于零。该业务单元虽然能够产生足够的现金流量维持自身发展，但是业务的增长反而会降低经营的价值，这是公司处于衰退期的前兆。 财务策略： （1）将多余的现金用于该业务单元的业务重组，提高投入资本收益率； （2）通过扩大销售、提高价格、减少费用等途径提高边际收益； （3）通过有效营运资本管理（加速收款、减少存货）等方法提高资产周转率； （4）通过业务重组降低资本成本； （5）将该业务单元的业务出售，并将多余的现金返还给股东。 象限Ⅳ： 资本收益率差幅小于零，增长率差幅大于零。该业务单元的经营活动既不能创造价值，又不能支持其自身的发展。 如果不能彻底改变这一局面，就必须出售该业务单元的资产，全面退出该业务。 本章小结 1.历史财务数据是价值评估的基础数据，财务分析与预测的目的在于获取关于整个经济环境、行业和公司本身的背景信息，确定与价值评估有关的各种财务变量。 2.营运资本追加支出分解为：经营性营运资本增加额、现金增加额和融资性流动负债三部分，经营性流动资产等于扣除现金后的流动资产，经营性流动负债是指扣除付息债务后的流动负债。 本章小结