《金融工程(第3版)》第十六章信用风险管理.pptVIP

第十六章 信用风险管理 第一节 信用风险概述 一、信用风险的含义 二、信用风险的特点 (一) 信用风险概率分布曲线的非对称性 （二）非系统性风险是信用风险的主要表现形式 （三）信用风险观察数据少,动态掌握困难 三、信用风险的来源 （一）经济环境中的不确定性 （二）信息不对称 第二节 信用风险计量模型 一、Creditmetrics模型 （一）信用转移矩阵表 信用等级转移概率表 最初的等级 一年后可能的等级 AAA AA A BBB BB B CCC 违约 AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 资料来源：J.P.Morgan Technical Document，April 2000. 最初的等级 一年后可能的等级 AAA AA A BBB BB B CCC 违约 AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 AA 0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0 A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06 BBB 0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18 BB 0.03 0.14 0.67 7.73 80.53 8.84 1.00 1.06 B 0 0.11 0.24 0.43 6.48 83.64 4.07 5.20 CCC 0.22 0 0.22 1.30 2.38 11.24 64.86 19.79 信用转移矩阵 资料来源：J.P.Morgan Technical Document，April 2000. （二）贷款现值的估计 （三）VaR的计算 （四）小结 (1）Creditmetrics模型认为贷款的信用风险取决于 债务人的信用状况,而企业的信用状况可以由评定的信用 等级表示,因此我们可以直接认为贷款的信用风险源自企 业信用等级的变化。同时，Creditmetrics模型的一个基 本前提就是假定信用评级体系是有效的,即企业投资失败、 利润下降、融资渠道枯竭等信用事件对其还款履约能力的 影响都能及时地通过信用等级的变化而表现出来。 (2)贷款的市场价值取决于贷款企业的信用等级,即不同 信用等级的贷款具有不同的市场价值。 因此,信用等级 的变化会带来贷款价值的相应变化。我们根据信用转移 矩阵所提供的贷款信用等级变化的概率分布，同时根据 不同信用等级下给定的贴现率就可以计算出该笔贷款在 不同信用等级下的市场价值，进而得到该笔贷款在不同 信用风险状态下的概率分布。这样一来，就可以用期望 和方差来衡量贷款的信用风险，也可以在确定的置信水 平估计该笔贷款的损失值,从而将VAR方法引入到贷款的 信用风险管理中来。 二、KMV模型 （一）模型的基本思路 该模型运用的最主要的分析工具是EDF,即预期违约率 (expected default frequency),是指贷款企业在正常 的市场条件下,在一定期限内违约的频率。 (2)该模型认为,当企业的市场价值低于企业负债时就会 发生违约,即贷款企业不能正常支付到期的利息和本 金。这是因为,此时即使企业将其全部资产出售也不 够偿还债务。 (3) 企业资产的市场价值被认为等同于企业的负债加上 股东权益，即资产市价=账面负债+股权市价。 (4) 由于企业负债的账面价值的波动性可以看做等于0, 因此企业资产价值的变化规律可以被视为等于企业 股票市价的变化规律。 (5) 计算出贷款违约的概率之后，再根据贷款在违约情 况下的贷款损失率的概率分布就可以计算出该笔贷 款的信用风险价值。 （二）EDF的计算 违约距离是指以百分数表示的企业资产价值在一定期 限内由当前水平降至违约触发点的幅度，用公式表示 就是： DTD=（AV－DP）/SD 式中，AV为企业资产目前的市场价值；DP为违约触发点的企业资产价值；SD为资产价值的标准差。 三、信用风险计量模型的一些问题 （一）信用风险损失计量方法的选择 （二）模型的参数估计问题 （三）模型有效性的检验问题 支付或报酬 来自农场主贷款的报酬 小麦看跌期权的价值 小麦价格 第三节 管理信用风险的衍生产品 一、利用期权对冲信用风险 图16-1利用小麦看跌期权对冲贷款的信用风险 这种信用风险的对冲方法看上去很完美，但是存在着 下列两个问题： （1）农场主可能由于个人的原因，而不是因为小麦价格 的下降而违约。 （2）农场主要想获得