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投资策略专题研究：不同类型的赛道机会是怎么结束的？ 一、长期视角下赛道超额收益抬升 2?年一般都会出现阶段性回撤?2000?年至今，市场中重点赛道在超额收益抬升?2?年后，一般都会出现阶段性回撤。 （1）消费类赛道大多属于长坡厚雪，拉长时间看能够连续?10-20?年稳定跑赢指数。超?额收益持续抬升的时间能够达到?3-6?年，但中间也会出现持续?1?年-1?年半的超额收益回?撤。 （2）周期成长类赛道超额收益长期看也有较大幅度的抬升，但是提升的过程中具有明?显的周期波动性。在超额收益抬升?2?年后，一般都会出现?2-3?年左右的阶段性回撤。 （3）传统周期TMT 赛道在某个阶段超额收益会出现持续?2?年左右的大幅抬升，然后开?始长期趋势性的下行。比如采掘行业在?2009-2011?年超额收益大幅提升后，之后?9?年半的?时间里都持续跑输市场。传媒行业在?2013-2015?年中旬的成长股牛市中超额收益也大幅提?升，但在之后的近?4?年时间里也持续的跑输市场。 可见?电子行业的机会虽然始于需求扩张，但机会的结束并不止于需求萎缩，行业利润下降很可?能与供给端的产能投放有关。?赛道机会的结束也可能与前期上涨过快导致估值过高有关。比如传媒行业在?2018?年业?绩才出现大幅下滑，但是超额收益却从?2015?年底就开始下降。一个可能的解释是，经过?2013-2015?年上半年的上涨，传媒行业的