浪潮信息研究报告：需求有望回暖，发展值得期待.docx

浪潮信息研究报告：需求有望回暖，发展值得期待 一、公司系服务器行业领军企业 1.1 公司深耕服务器行业多年，市场份额全球领先 公司系浪潮集团子公司，已经成长为全球前二的服务器供应商。1993 年，浪潮集团研制出中国第一台小 型机服务器 SMP2000，开创中国服务器产业的新纪元。公司于 1998 年改制设立，并于 2000 年在深交所上市。公司在服务器领域积极投入研发，掌握核心技术，推出了包括天梭 K1、天梭 M13z 等一系列自研产品，并多次 获得国家科技进步奖项。公司于 2021 年全新发布的 M6 服务器已打破 165 项 SPEC 世界性能测试纪录，包揽 SPEC CPU Cint 最具普适性、SPECjbb 企业级 Java 应用、SPEC power 业界能耗评估等五大赛道冠军，全面霸榜。公司的 AI 服务器产品在 2021 年度全球权威 AI 基准测试 MLPerfTM 中共斩获 44 项第一。 公司专注于为云数据中心、智慧城市、智慧企业等产业群组提供领先的智慧计算能力。公司旗下服务器产 品线丰富，分为 4 大类共 16 款产品，覆盖广泛的应用场景，可为各规模、类型的企业提供最恰当的解决方案。 公司近年来持续推进智慧计算战略，加大以云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算研发投入，并持 续进行产品服务的优化与升级，在服务器硬件业务基础上开发服务器管理套件，以实现服务器的高效运维管理。 公司在存储、AI 服务器等产品上竞争力也位居全球前列。2021 年上半年，公司 AI 服务器产品市场占有率 位居全球第一，市占率超过 20%。根据 Gartner 最新数据，浪潮存储在 2021 年销量位居全球前五，在全球第 二存储市场排名第二，公司连续两年入选 Gartner 主存储魔力象限的挑战者。 1.2 公司股权架构稳定，股权激励目标顺利完成 公司为地方国有企业，第一大股东为浪潮集团有限公司。截至 2021 年底，浪潮集团直接持有 5.25 亿股，占比 36.12%，通过 浪潮软件、济南浪潮无线通信有限公司间接持有公司 0.4%股份，合计持有股份 36.52%。公 司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。自 2020 年三季度以来，除因纳入港股通导致香港 中央结算有限公司持股数量有小幅变动外，公司持股 2%以上股东持股数均保持不变，股权结构稳定。 2018 年 9 月，公司推出股票期权激励，向 136 名员工合计授予 3796 万份期权（占当时总股本的 2.94%），当时设定行权价为 17.48 元/股。目前，激励计划已进入最后一个行权期（授予日起 48 个月后），考核目标为 2020 营收较 2016 年增长不低于 46%且不低于同行业平均水平等。公司 2020 年较 2016 年营收增长 496%，大 幅超出考核目标。我们认为，股权激励将员工和股东利益绑定为一体，更好地推进公司长期发展。 1.3 业绩增长较快，盈利能力稳步提升 公司 2021 年营业收入为 670.48 亿元，同比增长 6.36%；归母净利润为 20.03 亿元，同比增长 36.57%；扣 非净利润 17.97 亿元，同比增长 27.56%。2022Q1，公司营业收入 172.77 亿元，同比增长 48.11%；归母净利润 3.34 亿元，同比增长 38.33%；扣非净利润 2.61 亿元，同比增长 32.90%。公司积极把握市场机遇，完善数据中 心、人工智能和边缘计算等产品布局，广泛扩展客户，实现归母净利润的高速增长。 公司近五年来营收及归母净利润实现较快增长。2017-2021 年，公司营收同比分别增长 101.21%、84.17%、10.04%、22.04%、6.36%，归母净利润分别增长 48.95%、54.05%、41.02、57.90%、36.57%。公司坚持以市场为 导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，核心竞争优势进一步巩固，渠道及产品结构持续优化，同时深 挖管理潜能，综合成本不断下降，生产运营效率及盈利能力大幅提升，有力地促进公司经营业绩稳步增长。 公司专注于服务器业务，国内市场贡献近 90%收入。公司作为国内第一，世界领先的服务器供应商，专注 主营业务，服务器及微型计算机业务收入占比保持在 99%以上。公司海外业务收入稳定，主要为国内企业海外 部署业务，当前向海外客户直接交付偏少。2020 年海外业务收入占比高系海外疫情影响利好国内出口。 公司销售毛利率保持稳定，净利率稳步提升。2017-2021 年，公司毛利率分别为 10.58%、11.02%、11.97%、11.70%、11.44%；净利率分别为 1.67%、1.39%、1.85%、2.39%、3.03%；ROE 分别为 5.87%、7.34%、9.34%、10