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家电行业研究及2022年投资策略：复苏与景气同行 1.?年内板块表现：?版块表现承压，估值回落至历史低位 截至?2021?年?11?月?22?日，申万家电指数累计跌幅达?22.59%，在申万一级行业中排名第?28?位；分别跑?输沪深?300?指数及上证综指?16.86pct 及?25.73pct。 分子行业来看，?年初至今白色家电指数累计下跌?27.81%，厨电指数累计下跌?13.50%，小家电指数累?计下跌?9.96%，黑色家电指数累计上涨?0.23%。从行业内主要标的收益率来看，表现较好的前五的公?司是 科沃斯、 亿田智能、 帅丰电器、 极米科技、 火星人，收益率分别为?93.58%、67.54%、13.61%、10.19%、?9.24%。?白电板块表现最为弱势，内销受多地疫情反复、地产销售竣工数据偏弱等原因缓慢复苏；外销市场?受海运运力影响，增速放缓，原材料价格上涨对业绩端压力较大。 厨电板块内，对于传统厨电公司，?去年同期疫情缓解基数增大，而今年地产销售、竣工表现偏弱，工程渠道受恒大事件影响有所放缓，?厨电新房需求受到一定抑制，以洗碗机、蒸烤一体机、集成灶为代表的新兴厨电品类仍维持较高增?速水平。小家电板块内，传统小家电受制于同期高基数，业绩增速承压，其中新兴家电景气度较高，? 科沃斯、 石头科技新品密集布局维持行业高景气，但芯片供应短缺及海运运力紧张等因素，对需求?仍有一定压制。年初至今，各子行业的绝对收益表现均弱于业绩增速，估值回落至历史低位水平。 2.年内行业表现：传统家电内需缓慢复苏，新兴品类高景气延续 2.1?内销市场：传统家电需求缓慢复苏，产品结构持续升级 内销需求缓慢复苏。今年一季度在去年同期低基数效应下，白电内销实现同比高增；进入二季度受?制于 房地产市场表现相对疲软、原材料涨价上游成本持续高增的影响，需求端呈现较大压力，根据?产业在线数据，21H1?空调/冰箱/洗衣机内销量?YOY +11.98%/+9.90%/+12.29%，21Q2?空调/冰箱/洗衣机内?销量?YOY-8.08%/-10.44%/+2.66%。 今年三季度以来，内销景气度仍然较弱，多地疫情反复、消费复苏?进度较慢，新增住房需求不景气；空调龙头持续调节渠道库存结构，改变往年向渠道压货模式，然?而相比?Q2，21Q3?增速有所改善，基本恢复?2019?年同期水平，内销景气度缓慢复苏，21Q3?空调/冰箱?/洗衣机内销量分别同比+0.64%/-7.97%/-0.58%，21Q3?空调/冰箱/洗衣机内销量增速环比?Q2?分别?+8.71pct/+1.73pct/-3.06pct，相比?19Q3?同比分别为+5.15%/-1.81%/+0.56%。 为应对 大宗商品价格持续走高，企业积极调整价格结构以应对成本压力，主推高端产品以提升盈利?水平。根据奥维云网数据，3Q21?空调线上线下零售均价分别同比增长?15.83%/6.69%，3Q21?冰箱线上?线?下?零?售?均?价?分?别?同?比?增?长?15.42%/14.59%，3Q21?洗?衣?机?线?上?线?下?零?售?均?价?分?别?同?比?增?长?14.35%/10.04%。从产品结构来看，空调进入高能效时代，新一、三级能效产品占据市场主流地位；?冰箱市场大容积是发展的主方向，多门产品占比逐渐提升；洗衣机市场滚筒烘干机成为行业整体增?长的主要驱动力。 2.2?内销市场：新兴品类领跑行业，维持较高景气度 随着市场消费主力逐渐年轻化，烹饪习惯向多元化、健康化以及便捷化转变，使得洗碗机、嵌入式?复合机、集成灶等新品类高速发展，领跑整个厨电行业。根据产业在线数据，3Q21?集成灶/洗碗机内?销增速分别为?33.79%/35.08%。头部集成灶公司积极拓展线下网点建设，布局工程渠道、整装渠道、?KA 渠道，下沉渠道等新兴渠道，拥抱线上流量，为公司的快速发展注入新的增长动力；同时持续优?化产品结构，推出蒸烤一体高端系列，提升产品竞争力。 清洁电器品类在智能与健康的双重驱动下持续增长，洗地机和自清洁扫拖机器人成为拉动清洁电器?品类高增长的双引擎。根据中怡康数据，洗地机?2019-2021?年复合增长率高达?687%；根据奥维云网?数据，2021?年洗地机规模预计达到?53?亿，同比增长超过?300%，在刚刚过去的“双?11”促销期，奥维云?网（AVC）线上监测数据显示，清洁电器销售规模?55?亿元，同比增长?36%，其中，洗地机同比增长?166%，扫地机器人同比增长?45%，而自清洁扫地机器人占到整体扫地机器人的比例由去年同期?16%?增长到?75%。之所以能有如此亮眼的表现，主要在于产品的创新，在解决消费者痛点，实现吸拖一?体，拖布免手洗方面，产品得到了极大改善，同时也受到了广大消