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江苏银行研究报告：深耕挖潜，转型提质 一、江苏银行概况：头部城商行，综合布局开展经营 江苏银行是我国第三大城商行，由江苏省内 10 家城市商业银行合并重组而成，于 2007 年 1 月正式挂牌开业，注册资本为 14 亿，是江苏省唯一一家省属地方法人银行，开创了地方法人银行改革的新模式。2016年 6月，公司正式上市，是继北京、南京和 宁波银行后国内第四家上市的城商行。截至 2021年，江苏银行资产规模到达 2.62万亿。江苏银行股权结构以地方政 府为主导，前十大股东总持股比例为 42.2%，主要是地方国有企业或金融企业。在综合化布局及牌照持有方面，江苏银行先 后获得消费金融、金融租赁和理财子等金融牌照，综合化金融布局不断完善。 1.1 简介：头部城商行，资产规模位居城商行前列 江苏银行是我国第三大城商行，由江苏省内 10 家城市商业银行合并重组而成，于 2007 年 1 月正式挂牌开业，注册资本为 14 亿，是江苏省唯一一家省属地方法人银行，开创了地方法人银行改革的新模式。2016年 6月，公司正式上市，是继北京、南京和 宁波银行后国内第四家上市的城商行。江苏银行资产规模位列上市城商行第三，近两年规模增长不断加速。截至 2021 年，江苏银行资产规模到达 2.62 万亿，位 列城商行第三，仅次于 北京银行与 上海银行。在资产规模扩张速度方面，江苏银行资产规模增速自上市以来，一直保持稳健 增长，过去两年同比增速分别达到 13.2%、12.0%。 1.2 股权结构：地方政府主导，享地方 资源优势 江苏银行股权结构分散，主要由地方国有企业和地方金融企业占主导。江苏银行前十大股东持股比例总计为 42.2%，第一 大股东江苏省国际信托有限公司持股比例为 8.17%，经过 2021年的股东增减持变化之后，江苏银行前十大股东几乎被地方 国有企业和地方金融企业所覆盖，为江苏银行深耕省内市场、拓展省内客户资源提供助力。 1.3 综合化牌照丰富，助力多元经营 金融牌照丰富，助力综合服务发展。 江苏银行目前控股苏银理财、苏银金融租赁和苏银凯基消费金融等，先后获得消费金融、金融租赁和理财子等金融牌照，开展了丰富的金融业务，展现了综合化金融优势，实现多元布局。2021 年 3 月，苏银凯基 消费金融正式开业，精准服务消费金融细分领域。 二、省内发展潜力巨大，深耕本地优结构 我们认为江苏省良好的经济环境为 江苏银行持续快速的发展提供了保障，随着 19 年新五年战略规划的开启，能够看到江苏 银行对于本土的深耕步入全新阶段。过去 2-3 年间，江苏银行资负两端结构均有明显改善，资产端不断加大支持实体力度，信贷占总资产比重由 16年 40%提升至 21年 52%，居上市城银行前列。负债端从结构来看虽较同业仍有一定提升空间，但 改善趋势明显，负债成本持续优化，过去两年压降超 20BP。我们认为江苏银行在省内的网点布局优势明显，展望未来 2-3 年，随着对江苏本土的持续下沉深耕，江苏银行在资负两端的结构优化仍有空间，从而成为推动公司盈利能力持续改善的压 舱石。 2.1 区位优势明显，享经济发展红利 江苏省经济禀赋优势明显，GDP 总量位列全国第二。 江苏银行所在的江苏省位于我国经济最为活跃的 长三角地区，经济实 力雄厚，金融资源丰富。2021年，江苏省 GDP 总量达到 11.6万亿，成为仅次于广东省，排名全国第二的省份。截至 2021 年末，江苏省 GDP 同比增速大幅提升达 8.6%，同比增速在全国GDP 总量前五的省市中位列第一，增强趋势依旧强劲。 省内 4座 GDP 万亿城市，各地市、县域经济发达。江苏省内全区域共同发展，各地市、县域的经济发展能力强劲，区域协 调经济建设取得显著成就。经济总量来看，2021年，全国 GDP 排名中江苏省内的各地市占十三个，整体入围百强城市名单。其中，前 50 内江苏省地市拥有 9 个席位，苏州、无锡、南京和南通的 GDP 总量突破万亿，经济发展亮眼。百强县域数量 遥遥领先全国其他省份，共有 26个，领先排名第二的浙江省 8个席位。百强县前五名中，江苏省内包含四个，前 50名中，江苏省县市占比接近半数，为 21 个。 强省富民，人均 GDP 和居民可支配收入全国领先。江苏省内居民生活水平及消费水平稳步提升。2021年，江苏省人均 GDP 和居民人均可支配收入分别为 13.7 万元和 4.75 万元，排名全国第 3 和第 4。2021 年，居民人均收入成功超过了天津，高 于广东 2500 元。 江苏2021?年社会消费品零售总额突破 4 万亿元，居民收入水平提升，个人消费能力增强。 江苏省第二、第三产业做主导，经济活力增强。江苏省经济发展依托产业结构调整，工业和服务业的增势良好。截至 2021