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春秋航空研究报告 一、成长属性突出，盈利韧性明显 1.1成长属性突出，盈利能力领先 公司是国内低成本航空模式的开拓者。春秋航空是中国首批民营航空公司之一，成立于2004年，始终定位于低成本航空业务模式。截至2022年6月，公司已拥有116架A320系列飞机机队，成为国内在飞航线、载运旅客人次、旅客周转量等规模最大的民营航空公司之一，同时也是东北亚地区领先的低成本航空公司。、 疫情前公司营收和业绩保持高增速。疫情前的2019年，公司营业收入148亿元，同比增长13%；归母净利润18亿元，同比增长23%。2011年至2019年收入复合增长率达16%，归母净利润复合增长率为18%。2022Q1疫情影响叠加高油价，公司净亏损4.4亿元，同比增亏1.5亿元。疫情前三年，公司营收增速为13%以上，高于其他上市航司；净利率维持11%以上，较其他上市航司高5个百分点以上。 1.2疫情期间主业盈利，展现盈利韧性 2020-2021年主业保持盈利。新冠疫情影响下，2020-2021年公司净利润均有大幅下滑。其中，2020年公司净利润-5.9亿元，扣除对春秋航空日本长期股权投资确认投资亏损及计提减值事项影响后，实现净利润1.4亿元，自身航空运输业务保持盈利；2021年在国内疫情反复的情况下，公司净利润3911万元，为2021年唯一盈利的上市航司。 低成本模式是公司保持盈利韧性核心原因。疫情初期，航空出行