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A股策略研究报告 一、宏观视角看市场 （一）货币通胀周期下的权益市场 依据货币与通胀可以将时空划分为四个时段，复苏、繁荣、衰退与萧条，货币?领先通胀9个月，一轮周期40个月。其中大类资产看，复苏期权益资产最强，萧条期?债券资产最佳，繁荣与衰退对应通胀周期，此时大宗商品最佳，权益市场大体宽幅?震荡。通胀与货币是呈延迟波动规律吗？工业通胀与延迟9个月的M1同比数据完全同?步，货币与通胀先后周期型曲线是成立的，基于此可以划分周期。 货币通胀下的资产分析框架对最近一轮资产周期解释度是非常高的，复苏期?（2019年1月至2020年7月），权益资产弹性最强；繁荣期（2020年7月至2020年11月），通胀上升，商品与权益资产共同上行，但商品是趋势型上行，权益进入宽幅?震荡；衰退期（2020年11月至今），通胀上行来到后半段，货币进入下行周期，商?品资产仍然最佳，但属于末期，权益市场震荡加剧，自2020年7月以来，沪深300指?数基本涨幅趋近于0。 接下来通胀与货币走向决定框架的时空判断，先看通胀，通胀进入下行周期，?PPI同比已经达到自身高点，历史顶部在10%，5月份PPI同比9%；其次，通胀滞后?货币9个月，2020年11月货币进入下行周期，推迟9个月，在2021年8月附近PPI同?比可能出现高点。 再看货币周期，从历史经验看，货币周期存在40个月周期，上行与下行单边20?个月，本轮货币周期