ST上海华源股份有限公司财务管理分析举步维艰的集团企业.pptVIP

盈利能力分析 财务报表定量分析 03年到04年，主营业务利润对利润的贡献最大，利润来源比较稳定，且04年比03年比重有所增加。其他业务利润对利润的贡献比较小。投资收益在这两年对利润的贡献逐渐变大，说明公司的投资收益发展迅速。值得注意的是，营业利润在03年到04年这两年间减少了95.65%，且对利润总额的贡献小于投资收益，表明企业应尽快调整经营策略，专注行业发展。 第三十一页，共五十四页。 盈利能力分析 财务报表定量分析 04年到05年，公司的利润水平发生巨大改变，利润总额变为负值，主营业务利润、其他业务利润，营业利润和投资收益都大幅度下降，特别是原来占利润主要构成部分的主营业务利润的大幅下降和与其相关的营业利润剧烈的由盈转亏。这两年间，公司的利润形势极为恶劣，亏损相当严重。 第三十二页，共五十四页。 盈利能力分析 财务报表定量分析 06年主营业务利润比重极低，反而是投资收益有所增长，这对于以制造业为主的企业来说无疑是一个重创，说明华源利润水平进一步恶化，盈利能力低，企业在业务经营和业务发展方面存在重大问题。 第三十三页，共五十四页。 偿债能力分析 财务报表定量分析 1）短期偿债能力 短期偿债能力指标 反映短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、现金比率。 由数据可以看出华源公司03~07年的流动比率，速动比率，现金比率较低，且整体呈下降趋势。而2006年现金比率锐减是由于05年华源公司投资净收益大幅减少至负值，这可能由于05年向上海鸿仪投资发展有限公司关联企业收购湖南亚大新材料科技股份有限公司752.2万股权，消耗了大量现金，使得05~07年现金比率锐减，说明企业遇到了短期债务不能及时清偿的风险。 第三十四页，共五十四页。 偿债能力分析 财务报表定量分析 2）长期偿债能力 （1）2003-2007年度资产负债率呈递增趋势。一般情况下，纺织制造企业将资产负债率控制在50%左右比较稳妥，但从上面的资产负债率变化趋势可以得出，负债比率逐年递增，且最低点仍在60%以上，所以可能面临较大的长期偿债风险。 （2）2003-2006年度产权比率大幅上升。产权比率反映的是企业所有者权益对债权人权益的保障程度，比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，反之，越低。上图中的产权比率从03年的194.17上升到06年的760.95，说明企业的所有者权益对债权人权益的保障程度保障越来越低，出现高风险，低报酬的局面。而06~07年产权比率突然低至负值是由于公司采取以资本公积金定向转增股本方式进行股权分置改革，股份总数由491,754,000股增加至629,445,120股，导致产权比率迅速下降，虽然比率下降但实际上并未提高所有者权益对债权人权益的保障程度，依然面临重大的长期偿债风险。 第三十五页，共五十四页。 偿债能力分析 财务报表定量分析 3）综合偿债能力分析 由表可知，*ST华源的资产负债率从2003年的66%上升到了2007年的153%，可见其奉行的是激进的资本结构政策。在这种政策下，公司同期毛利率却由19%下降到3%，净资产报酬率从2003年的3%下降到2005年的-2%，2006、2007年公司已经资不抵债，净资产为负值。资产负债率的节节上升与盈利能力指标的逐年下降形成了鲜明的对比。 第三十六页，共五十四页。 偿债能力分析 财务报表定量分析 根据资本结构权衡理论，在公司盈利和有所得税税负的情况下，资产负债率在一定区间内上升会提高公司的价值，当资产负债率达到最优点之后，如果进一步提高，会增大公司的破产成本，此时公司的价值将折损。*ST华源作为一家纺织类上市公司，属于劳动密集型行业，行业平均利润率并不是很高，其最高资产负债率应控制在45%~55%之间比较合理，而该公司自2003年起，资产负债率已高达66%以上。这或许与其股东决策有关，因为高负债会大大降低经营者可支配的自由现金流量，从而降低所有者与经营者之间的代理成本。*ST华源的控股股东为华源集团，而华源集团直接控股四家上市公司、间接控股三家上市公司，具有超强的资本市场融资能力。或许正因如此，*ST华源的控股股东才敢于将资产负债率提高到55%以上。但最终还是由于集团公司并购扩张速度太快，资金需求量太大，造成集团公司资金链断裂，酿成华源集团及*ST华源濒临破产。 3）综合偿债能力分析 第三十七页，共五十四页。 偿债能力分析 财务报表定量分析 3）综合偿债能力分析 通过表流动资产与流动负债的对比发现，公司的流动负债都高于流动资产，特别是2004年和2005年。2004年公司的流动负债规模达39亿元以上，2005年