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? 第二，计算税前长期借款的成本 第三，计算税后长期借款的成本 Kl=14%×(1-33%)=9.38% 第六十二页，共九十八页。 ? 长期债券的成本。 式中:Kb为债券成本;Ib为债券的年利息;B为债券实际筹资额或发行价格;无为筹资费用率。 上述计算有一个最大的缺陷，就是没有考虑资金时间价值，特别是当各年利息不相等时，采用上述公式就不能较准确地计算资本成本。因此，可以采用动态方法计算资本成本，其计算公式如下： 式中：B0为在n年末应偿还的面值。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第六十三页，共九十八页。 ? [例14]假设公司发行票利率为10％、期限为5年、面额为200万元的长期债券。当时的市场利率也为10％，发行费用率为3％，每年支付一次利息。该公司的所得税率为33％。根据这些资料，计算债券成本为： 第六十四页，共九十八页。 ? （2）．主权资本成本的计算： 优先股成本的计算。 式中：Kp为优先股成本；Dp为优先股的年股利；P0为优先股的发行价格或实收股金；fp为优先股筹资费用率。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第六十五页，共九十八页。 ? 普通股成本的计算。 第一，稳定增长型股利价值模式。 其基本原理是基于以下两种假定: 一是预期的股利是一项永续年金，股价是永续年金的现值； 二是预期的股利以某一增长率增长。 根据这两种假定，普通股的成本可按下列公式计算: 式中:Ks为普通股成本；D1为第1年预期股利；P0用为普通股的发行价格或实收股金；fs为普通股筹资费用率；g为预期股利增长率。 第六十六页，共九十八页。 ? [例16] 某股份有限公司发行普通股，其面值每股为20元，发行价格每股为25元，发行费用率为3%，第1年预期股利每股为1.75元，预计每年股利增长率为9%。则普通股的成本为: 第二，资本资产定价模式。 第三，债券报酬率加风险报酬率法。 留存收益成本的计算。 .（.....） 专业提供企管培训资料 第六十七页，共九十八页。 ? 2、综合资本成本的计算 式中:K为综合资本成本；Wi为第i种资本占全部资本的比重；Ki为第i种资本的成本。 第六十八页，共九十八页。 ? 3、边际资本成本的计算 举例 某公司现有资本200万元，其中长期储款30万元、长期债券50万元、普通股120万元。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资本。则筹集新资本的成本，可按下列步骤确定: 第一、确定目标资本结构。假定该公司财务人员经分析所确定的增加筹资后的目标资本结构，仍保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%。 第二、确定各种资本的成本。该公司财务人员通过对资本市场状况和本公司筹资能力的分析，认为随着公司筹资规模的增大，各种资苯的成本也会发生变动。如下表所述： .（.....） 专业提供企管培训资料 第六十九页，共九十八页。 ? 筹资范围及资本成本预测 .（.....） 专业提供企管培训资料 第七十页，共九十八页。 ? 第三、计算筹资突破点。由上表可知，以一定的资本成本率只能筹到一定限额的资本；超过这一限额多筹资本，就要提高资本成本率，引起原有资本成本率的变化。于是，就把保持在一定资本成本率下可筹集到的资本限额，称为筹资突破点。在突破点范围内筹资，原来的资本占有率不变；否则即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。筹资突破点的计算公式如下： 比如，利用上述资料，在以3%的资本成本率取得的长期借款筹资限额为22500元时，其筹资突破点为: 第七十一页，共九十八页。 ? 二是除权法。以除权股票的市场价格为基础来确定认股权的价值，就是除权法。 举例， 仍用上述例中的有关资料，并假设每股除权的原有普通股股票的市价为97元。那么每一有效的认股权的价值为: 从上面计算可以看出，两种方法计算的结果相同。需要说明的是:运用这两种方法计算出来的价值，只是认股权的理论价值，其实际价值往往不同于理论价值。 第三十页，共九十八页。 ? 利用优先认股权筹资，还有如下两个问题需要说明: 第一、利用优先认股权来发行股票，对股价的影响。在上例中，原有股票的总市价(500000×100)。当公司发售新股后，利用认股权发行股票所募集的资金为8200000元 (100000×82)；普通股的市价总额 82