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项目投资管理 【重点导读】 本章的重点是：项目现金流量的构成；净现金流量的确定；净现值、净现值率、内部收益率和获利指数的计算和应用；投资回收期和投资利润率的计算和应用；折现指标之间的关系；项目投资决策指标的运用。 本章的难点是：净现金流量的计算；净现值法应用中如何确定贴现率；内部收益率的计算；投资决策指标的比较和运用方法。 第一节 项目投资的相关概念 1．项目投资 2．项目投资的类型 3．项目投资的主体 4．项目计算期 是指投资项目从投资建设到最终报废整个过程的全部时间。 5．原始总投资 是反映项目所需现实资金的价值指标。它是一个现金流量的概念，从收付实现制角度说是一个流出的概念。而且是现实资金，如购买设备的买价、付出的无形资产、流动资金垫付等。通俗的讲是一个投资项目所引起的所有的现实资金的总的流出。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。 6．投资总额 是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。它强调权责发生制的概念。它不完全是一个流量的概念。它的口径大于原始总投资，差别主要在于建设期资本化利息。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。 7．资金投入方式 一次投入；分次投入 第二节 现金流量的内容及其估算 一、现金流量的含义 必须注意的是，本书介绍的现金流量，与编制财务会计的现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体构成内容还是计算口径可能都存在较大差异，不应将它们混为一谈。 项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。 二、确定现金流量应注意的问题 （一）原则 （1）“收付实现制” （2）“权责发生制”--------非付现成本费用的计算 ①折旧；②无形资产；③开办费 折旧计算方法、费用的摊销方法不同，影响利润指标相关性、可比性，最终影响决策、判断。 （二）假设条件 投资项目类型假设 （1）全投资假设-------假设全部资金都是自有资金 （2）建设期投入全部资金假设 （3）经营期与折旧年限一致假设 （4）时点指标假设 三、现金流量的内容 （一）现金流入量 1．营业收入 经营期（一般用全部销售收入来替代） 2．流动资金回收额（发生在终结点） 3．固定资产残值的回收额（发生在终结点） 4．其他 （二）现金流出量 1．建设投资 指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资等项投资的总称，它是建设期发生的主要现金流出量。实际上就是前面所讲的原始总投资中的一部分。即原始总投资中全部现实资金中的长期投资。 2．流动资金投资 也是原始总投资中的一部分，也是全部现实资金的一部分。但它指的是一个投资项目所引起的短期资金的投放，它和建设投资合称为项目的原始总投资。 流动资金投资的估算。首先应根据与项目有关的经营期每年流动资产需用额和每年流动负债需用额的差来确定本年营运资金需用额。然后用本年营运资金需用额减去截止上年末的余额确定本年的营运资金增加额。 我们测算某一个投资项目的现金流量是增量现金流量或相关现金流量的概念。是因为这个特定投资项目引起的现金流量。 3．经营成本 是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本（或简称付现成本）。 经营成本=全部成本费用－折旧－摊销－利息支出 4．各项税款。主要指所得税 5．其他 第三节 净现金流量的确定 一、净现金流量NCF NCF=CI－CO 序列指标 ②建设期NCF≤0,经营期NCF0 二、计算 （一）建设期NCF0~S NCF0~S=－投资额 （二）经营期NCFS+1~n=CI－CO NCFS+1~n=CI－CO =营业收入+回收额－建设投资－经营成本－流动资金－所得税 =营业收入+回收额－经营成本－所得税 =营业收入－（全部成本费用－折旧－摊销－利息支出）－所得税+回收额 =净利+折旧+摊销+利息支出+回收额 三、例题 （一）单纯固定资产投资项目的净现金流量 1．折旧=（固定资产原值－净残值）/固定资产使用年限 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息 项目计算期 （二）完整的工业投资项目的净现金流量 （三）考虑所得税 （四）更新改造 两套方案的比较视为一套方案（更新改造/买新卖旧方案－继续使用旧设备方案） △ NCF建设期=－△投资额 △ NCF经营期= △净利+ △折旧+