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关于商业尽职调查的行业研究和重大风险分析——以U项目公司为例 在2017年1月15日投资乐视的发布会上，孙宏斌曾高调表示，对乐视的管理团队高度认同，敬佩贾跃亭的“企业家精神”。他还称经过一个多月全方位、高强度的商业尽职调查之后，他认为乐视的战略、策略都是对的，甚至声称“一个多月的尽调，比贾还了解乐视网”。但现实是他对乐视网的投资已成为投资失败的案例，在此我们不去评价他们的尽职调查，但可以说这应该是他投资失败的主要原因。 商业尽职调查是通过对公司宏观环境、市场规模和竞争环境的分析，了解目标公司所处的行业地位和未来发展趋势，明确目标公司的商业前景。我们知道，银行要放贷给企业，要对这家企业进行必要的尽职调查；投资企业要对这家企业做全面的尽职调查；并购企业更要对目标企业做深刻详尽的尽职调查。 在全球化、信息化的商业活动中，相关个人或机构为了解并掌握交易对手的商业情报或相关情况，其中一方会委托专业尽职的中介机构对另一方的公司做全面深入的核实和调查，并出具尽职调查报告。商业尽职调查的终极问题就是看商业决策在未来能否成功，所有的问题都将服务于这个问题，从这个问题衍生而来。从决策者认知角度来讲，商业尽职调查是一个循序渐进的过程，决策者要对行业竞争状况，发展规律和未来的发展方向有一个比较确定的了解。商业尽职调查的步骤大致会有四个阶段：第一个阶段，快速入门，对目标企业和所在行业形成大概认识。第二个阶段，索取运营数据，进行分析，寻找趋势，勾勒企业的特征。第三个阶段，根据企业特征，做行业研究和产业链分析，对比目标公司和行业标杆分析上下游。第四个阶段，结合公司的未来商业计划，分析现状和未来的差距以及存在的投资风险，探讨商业计划的可能性和可行性。本文以U项目公司作为目标企业，重点就容易忽视的行业研究和重大风险分析进行论述。 U项目公司是主营业务从事超声医疗诊断仪器和专用核磁共振成像设备等高端医疗诊断器械的研发、生产和销售，医疗器械的全球服务和医疗信息服务的外国公司。根据行业分类，U项目公司所处的行业属于医疗器械和医疗信息服务行业。 一、行业组织及相关主要法律法规 1.行业主管部门和行业监管体制。医疗器械和医疗信息服务的管理体系是由行业主管部门和行业协会组成。企业在主管部门的产业宏观调控和行业协会自律规范的约束下，遵循市场化发展模式，面向市场自主经营，自主承担市场风险。 2.行业主要法律法规政策。包括（1）国内的主要法律法规政策。（2）医疗器械主要进口国的贸易政策。 二、行业概况 充分了解全球和我国医疗器械市场概况，并对行业发展趋势进行研究。同时，对细分行业产品的发展情况和行业竞争格局及市场化程度进行了解。 三、上下游行业情况 上游行业和下游行业与本行业紧密相关，要对上游行业和下游行业对本行业的影响进行了解。行业上游包括电子元器件制造行业、材料行业、自动化设备制造行业，下游行业为各级医疗机构等终端用户。 四、目标企业所涉及的行业发展趋势 1.行业集中度不断提高。中国医疗器械流通市场呈现出整体分散，趋于集中的竞争格局。医疗器械流通企业利用产业基金、上市融资、引进外资等多种方式加快兼并重组步伐，努力提高行业组织化水平，实现规模化、集约化经营，是未来行业改革发展的主线。大型医疗器械流通企业可以为生产企业提供更为全面的优质服务，实现规模化效应。与其他国家相比，我国的医疗器械批发企业数量偏多，随着市场竞争的日益激烈，行业的整合是大势所趋。许多规模小、没有竞争优势的企业将逐步通过兼并重组、破产等方式退出市场，从而提高医疗器械行业的集中度。 2.创新型业务模式呈现多样化。面对市场高度同质化的竞争局面，医疗器械流通企业要勇于创新，积极探索发展多种营销及服务模式。对上游供应商，提供个性化和差异化服务，与其共同开发市场；对下游客户，开展医疗器械供应链创新服务，提供增值服务等。 胰腺外分泌功能不全(pancreatic exocrine insufficiency, PEI)是指由于各种原因引起的胰酶分泌不足或胰酶分泌不同步，而导致患者出现营养消化吸收不良等症状[1]。中国医师协会胰腺病专业委员会慢性胰腺炎专委会牵头组织内科、外科和病理、影像等多学科专家，参照最新循证医学证据和多部国际权威指南，对2012年版《中国胰腺外分泌功能不全诊治规范(草案)》进行了修订，供临床诊疗参考。 五、目标企业所涉及的细分行业影响因素 1.国家政策推动产业发展。我国近年来对医疗卫生事业重视不断加强，对医疗卫生的投入也不断增加。据《健康中国2020战略研究报告》，未来8年将推出涉及金额高达4000亿元的7大医疗体系重大专项。在卫生部4000亿元的投资计划中，有1090亿元将用于县医院建设。可见我国未来几年医疗器械包括在基层医疗方面将存在巨大的市场空间。 2.经济发展及保健意识拉动需求。人们生活水平提