我国证券交易所问询函的信息含量和有效性研究.pdfVIP

我国证券交易所问询函的信息含量和有效性研究 摘 要 2013 年开始我国开始改革对市场的信息监管，由交易所的 “事前”审核转 为“事后”监管，即上市公司的信息披露不在由监管部门审核无误之后才向社会 公布，而是上市公司直接的披露在指定的网站，监管部门和投资者同时查看上市 公司的信息披露，若是监管层发现披露中存在的问题直接向公司发布问询函询问。 问询监管更像是一种公司信息的补充机制，交易所关注公司的热点问题以及披露 上的不足，给于上市公司重新说明的机会，同时也为投资者提供了官方的渠道来 了解公司信息。问询监管的直接目的是释放公司的信息降低上市公司与投资者之 间的信息不对称，最终达到市场的自由健康发展。因而研究问询函的信息含量以 及对市场的效果有现实意义。 本文首先梳理了关于问询函的相关文献，从影响公司收到问询函的因素和问 询监管的经济后果两个角度分析已有的文献，明确了下文的研究思路和方向。接 下来对问询函的定义、特点和现状分析使得对问询监管制度有基本的认识。之后 围绕着问询监管实施的目的展开分析：问询函是否具有信息含量，起到了释放公 司信息的作用；问询函具有的信息是否对市场有促进作用。对于问询函的信息含 量研究主要是通过定性分析，根据问询函件中交易所提问的问题数量、语言表达 和问询的过程得出问询函可以释放公司信息，但存在公司受到利益驱动对回函采 取不当行为的现象。对于问询监管效果的有效性分析主要是采取实证研究的方式 2016 2020 A 进行。在这一部分中，利用我国 年到 年市场中所有 股的数据，建 立混合回顾模型进行研究。回归结果表明：公司收到问询函与否与股价同步性呈 负相关关系；收到问询函的次数以及收到问询函的最大问题数可以降低公司的股 价同步性；机构投资者对问询函的作用有显著影响。问询函对股价同步性的降低 作用可以证明问询监管机制对市场产生了正面的积极作用。最终得出本文的结论： 问询函具有信息含量，且其监管机制对市场具有提升作用。并在结论的基础上对 问询监管提出建议，促进顶层设计的完善。 关键词：证券市场监管；问询函；信息不对称；信息含量 1 我国证券交易所问询函的信息含量和有效性研究 目 录 第一章 绪论1 第一节 研究的背景与研究意义 1 一、研究的背景 1 二、研究的意义2 第二节 文献综述3 一、问询函的相关文献3 二、文献综述6 第三节 研究思路与方法7 一、研究思路7 二、研究方法8 第四节 研究的创新点与不足9 一、创新点9 二、不足9 第二章 理论依据与基础内容10 第一节 理论基础 10 一、信息不对称理论 10 二、投资者保护理论 10 三、博弈理论11 第二节 基础内容 12 一、问询监管的定义 12 二、典型的问询监管国家 13 三、问询监管的特点 14 第三节 问询函的现状 15 一、数量 15 二、种类 16 三、行业分布 17 第三章 问询函的信息含量研究18 第一节 问询函含有信息分析 18 1 目录 一、问询函的问题 18 二、问询函的用词 18 三、问询的流程 19 第二节 问询函的信息质量分析20 一、信息的及时性20 二、信息的准确性21 第三节 回函信息存在问题原因分析22